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事件：
　　科前生物發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.01億元，同比下滑9.23%，歸母凈利潤4.10億元，同比下降28.25%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.80億元，同比增長(zhǎng)37.92%，歸母凈利潤1.36億元，同比增長(zhǎng)49.33%。
　　投資要點(diǎn)：
　　受豬價(jià)拖累公司去年業(yè)績(jī)同比下滑，2023Q1實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。2022年，公司豬用疫苗實(shí)現(xiàn)銷售收入9.37億元，同比下降11.30%。主要系去年上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)深度虧損對(duì)公司豬用疫苗銷售造成較
　　大影響。今年一季度全國生豬平均價(jià)格高于去年同期，我們預(yù)計(jì)公司豬用疫苗銷售情況有所好轉(zhuǎn)。此外，2022年公司微生態(tài)制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2400.63萬元，同比增長(zhǎng)114.38%，有望成為公司下一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利能力全面修復(fù)。2023Q1公司毛利率和凈利率分別較去年同期提升4.39和3.67個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提升主要是因?yàn)榻衲暌患径纫呙玟N量增加使得單位生產(chǎn)成本下行。今年一季度公司管理費(fèi)用率和研發(fā)
　　費(fèi)用率雙降，從而推動(dòng)凈利率上行。
　　非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)新產(chǎn)品進(jìn)入新獸藥申報(bào)階段。公司自主研發(fā)的非洲豬瘟活載體疫苗和亞單位疫苗進(jìn)展順利，未來有望申
　　報(bào)應(yīng)急評(píng)價(jià)。截至2023年一季度，公司新產(chǎn)品豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株+CHN-HN-2014株）、豬塞內(nèi)卡病毒（HB16株）滅活疫苗、I群禽腺病毒滅活疫苗（4型，HB-2株）等已進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段，貓三聯(lián)（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒）滅活疫苗已提交臨床試
　　驗(yàn)申請(qǐng)。新產(chǎn)品上市之后，有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到豬價(jià)仍處于下行周期，我們調(diào)整公司2023-2025年的營業(yè)收入預(yù)測(cè)分別為13.18、16.36、19.26億元，同比增長(zhǎng)31.64%、24.12%、17.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.93、7.57、8.84億元，同比增長(zhǎng)44.81%、27.58%、16.90%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為20、16、14倍。公司作為動(dòng)保行業(yè)龍頭之一，既受益于自身業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，又有望享受非瘟疫苗上市帶來的行業(yè)擴(kuò)容投資機(jī)
　　會(huì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)、重大動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品上市不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利能力下降。