>> 西南證券-貴州茅臺(600519)23Q1業(yè)績超預期，引領行業(yè)景氣向上-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：公司發(fā)布 2023年一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，經(jīng)初步核算，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右；2023Q1業(yè)績超市場預期。
春節(jié)動銷表現(xiàn)靚麗，順利實現(xiàn)開門紅。受益于經(jīng)濟復蘇和消費場景恢復，2023年春節(jié)白酒消費氛圍熱烈，宴席、禮贈消費旺盛，公司核心產品呈現(xiàn)旺銷態(tài)勢，預計茅臺酒和系列酒均實現(xiàn)較快增長，帶動收入和利潤實現(xiàn)開門紅。公司高質量增長主要系產品結構優(yōu)化、1935快速放量、i茅臺等渠道投放量加大，具體來看：1、預計23Q1茅臺酒投放量同比個位數(shù)增長，增量配額投放至精品、生肖、節(jié)氣酒等噸價較高的非標產品，帶動整體噸價持續(xù)提升；2、春節(jié)期間醬酒消費企穩(wěn)恢復，系列酒競爭力突出快速增長，茅臺1935品牌力突出，渠道利潤高于其它千元價位競品，快速放量帶動系列酒實現(xiàn)較快增長；3、公司繼續(xù)推進渠道扁平化改革，預計i茅臺APP貢獻可觀銷量，公司直銷占比持續(xù)提升，帶動整體噸價持續(xù)提升。
深化改革成就斐然，積極擴產布局長遠。1、2023年公司將延續(xù)“大踏步”改革的發(fā)展基調，“五合營銷法”和“五線發(fā)展道路”相得益彰，發(fā)展勢能愈發(fā)強勁；2、公司2023年推出二十四節(jié)氣酒、臺源酒等新品，補齊價位段空缺，充分滿足各層級消費者的需求，公司通過積極布局多種規(guī)格、多元價位帶產品，不斷完善產品矩陣；3、公司23年擬投資71.1億元用于產能擴建，產能規(guī)劃有序推進，中長期發(fā)展空間不斷打開和明晰；4、公司發(fā)展理念不斷優(yōu)化，前期特別分紅以及控股股東增持，彰顯優(yōu)質國企價值新風范。
實現(xiàn)高質量開門紅，有望引領行業(yè)景氣向上。1、作為行業(yè)的定海神針，公司批價穩(wěn)定、庫存良性，一季度順利實現(xiàn)開門紅，業(yè)績超市場預期，在經(jīng)濟復蘇的大背景下，公司有望引領白酒行業(yè)景氣向上；2、2023年是“十四五”承上啟下的關鍵之年，公司將堅持穩(wěn)中求進工作總基調，在“五合營銷法”和“五線發(fā)展道路”指引下，繼續(xù)深化產品和渠道體系改革，高質量增長余力充足。3、在公司持續(xù)深化改革的背景下，渠道和產品結構更加均衡，中長期量價策略游刃有余，長線發(fā)展后勁十足。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為59.29元、69.23元、80.50元，對應動態(tài)PE分別為29倍、25倍、21倍。公司量價齊升確定性高，改革動作持續(xù)落地，長線發(fā)展后勁十足，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇或不及預期
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