>> 首創(chuàng)證券-九典制藥(300705)公司簡評報告：業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)皮給藥制劑產(chǎn)品線持續(xù)豐富-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 379KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王斌 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，實現(xiàn)營業(yè)收入23.26億元（+42.92%），歸母凈利潤2.70億元（+32.05%），扣非歸母凈利潤2.48億元（+37.80%）。
洛索洛芬鈉凝膠貼膏快速增長，普通制劑、原料藥等業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。2022年洛索洛芬鈉凝膠貼膏實現(xiàn)收入13.03億元（+53.54%），我們認(rèn)為通過新增覆蓋醫(yī)院、渠道下沉和OTC市場拓展等措施，該產(chǎn)品有望繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。其他制劑實現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元（+23.01%），2022年公司有鹽酸普拉克索緩釋片、非洛地平片等制劑品種獲批，目前有雷貝拉唑鈉腸溶片、依巴斯汀口服溶液和磷酸西格列汀片等多個品種已經(jīng)申報生產(chǎn)，產(chǎn)品線的持續(xù)豐富有助于普通制劑業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。原料藥實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元（+67.77%），2022年共完成了70個原料藥的備案登記，其中已轉(zhuǎn)A品種37個，新增備案登記20個，與制劑共同審評審批結(jié)果轉(zhuǎn)為A的品種5個。隨著與制劑關(guān)聯(lián)品種數(shù)量增加，我們認(rèn)為原料藥業(yè)務(wù)收入將保持較快增長。輔料實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元（+47.21%），2022年完成了77個藥用輔料注冊批件的備案登記，其中已轉(zhuǎn)A品種53個，新增備案登記16個，隨著品種增加和客戶開拓，我們認(rèn)為輔料業(yè)務(wù)也將保持較快增長。
研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)皮給藥制劑即將迎來收獲期。公司持續(xù)加強經(jīng)皮給藥制劑研發(fā)力度。酮洛芬凝膠貼膏已經(jīng)于2023年3月獲批，利丙雙卡因乳膏、酮洛芬凝膠已經(jīng)申報生產(chǎn)，吲哚美辛凝膠膏、氟比洛芬凝膠貼膏、椒七麝凝膠貼膏、PDX-02和PDX-03正在開展臨床研究。公司經(jīng)皮給藥制劑產(chǎn)品儲備豐富，業(yè)績增長的持續(xù)性和抗政策風(fēng)險的能力持續(xù)增強。
盈利預(yù)測和估值。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為30.01、38.19和46.52億元，同比增速分別為29.0%、27.3%和21.8%；歸母凈利潤分別為3.62、4.82和6.18億元，同比增速分別為34.2%、33.2%和28.3%，以4月14日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為24.6、18.5和14.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；核心品種被納入地方集采，降價幅度超預(yù)期。
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