>> 西部證券-健民集團(600976)2023年一季報點評：業(yè)績增速略承壓，毛利率提升明顯-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：健民集團發(fā)布2023年一季報，公司實現(xiàn)營收10.13億元（同比+10.40%）；歸母凈利潤1.00億元（同比+12.23%）；扣非歸母凈利潤0.90億元（同比+13.31%），業(yè)績增速略承壓。
銷售費用拉動期間費用率，綜合毛利率提升明顯。23Q1公司期間費用率為43.51%，較同期提升6.27pcts，其中銷售費用率提升明顯，升至37.42%（銷售費用3.79億元，同比+29.86%），較同期提升5.61pcts，預計為公司加大營銷投入導致。23Q1公司綜合毛利率為49.66%，較同期提升6.66pcts，預計主要收益于醫(yī)藥工業(yè)毛利率提升。
布局醫(yī)療業(yè)務，持續(xù)提升中醫(yī)診療服務能力。一方面，2022年公司收購華方醫(yī)院，培育中醫(yī)診療業(yè)務并對其進行并表。另一方面，公司成立健民國醫(yī)投資（武漢）有限公司，作為中醫(yī)診療服務產(chǎn)業(yè)的管理與投資平臺，完成對中醫(yī)漢陽館的業(yè)務整合，并于2023年3月開設第二家中醫(yī)館漢口館。漢陽館已初具規(guī)模，2022實現(xiàn)凈利潤同比+130%，未來中醫(yī)診療服務有望為公司帶來更多新增量。
體培牛黃業(yè)務穩(wěn)健向上，提價預期增強。2023Q1公司實現(xiàn)投資收益0.44億元，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為0.45億元（同比+11.79%），占到歸母凈利潤的44.92%，體外培育牛黃業(yè)務對業(yè)績貢獻放緩。根據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月天然牛黃均價提升至80萬/公斤，相比2022年底提升40.35%，體培牛黃隨天然牛黃提價預期增強。
維持“買入”評級。預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.70/5.58/6.69億元，同比增速分別為15.3%/18.7%/19.9%，EPS分別為3.06/3.64/4.36元，對應P/E為21.5x/18.1x/15.1x。鑒于公司品牌力、營銷實力強且體培牛黃業(yè)務具備獨家性，維持“買入”評級。
風險提示：體外培育牛黃失去獨家性風險，集采落地不及預期風險
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