>> 國海證券-健民集團(600976)年報點評：自有工業(yè)穩(wěn)健增長，利潤端持續(xù)超預(yù)期-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛 |
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事件:
健民集團發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營收36.41億元（yoy+10.35%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.08億元（yoy+33.52%），扣非歸母凈利潤3.74億元（yoy+24.42%）。
投資要點:
收入端增長穩(wěn)健，利潤端超預(yù)期。2022年公司工業(yè)端收入為18.80億元，同比增長11.73%；商業(yè)收入為17.23億元，同比增長8.52%。其中Rx產(chǎn)品營收9.16億元（yoy+17.69%），毛利率為78.20%，同比減少4.45個百分點，主要因原料成本上漲；OTC產(chǎn)品營收9.63億元（yoy+6.59%），毛利率為75.57%，同比增加0.49個百分點。
扣除華方醫(yī)護的并表影響，2022年公司實際實現(xiàn)歸母凈利潤4.20億元（yoy+29.45%）。其中聯(lián)營企業(yè)健民大鵬貢獻利潤約1.50億元（yoy+33.71%），本部利潤為2.70億元（yoy+27.19%）；2022Q4聯(lián)營企業(yè)健民大鵬貢獻利潤約3506萬元（yoy+92%），本部利潤為5919萬元（yoy+19.89%）。
培育OTC長期品牌力，看好收入規(guī)模及盈利能力進一步提高。OTC端龍牡壯骨顆粒持續(xù)性廣告宣傳增加品牌知名度，KA連鎖精細(xì)化運營，提升門店覆蓋率，促進龍牡壯骨顆粒長期穩(wěn)健增長。我們認(rèn)為公司OTC產(chǎn)品隨著品牌力的進一步增強和規(guī)模增加，盈利能力也有望進一步提高。
處方藥端預(yù)計維持高增長態(tài)勢，1）多個獨家基藥品種有望受益基藥986政策持續(xù)快速增長；2）通過開展循證醫(yī)學(xué)研究增加適應(yīng)癥，推動存量產(chǎn)品的二次開發(fā)放量；3）新產(chǎn)品貢獻增量，中藥1.1類新藥七蕊胃舒膠囊新上市且通過醫(yī)保談判，看好中長期業(yè)績貢獻。4）在研產(chǎn)品豐富，其中中藥1類新藥通降顆粒取得藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書、小兒紫貝止咳糖漿提交NDA，獲得受理通知書，牛黃小兒退熱貼Ⅲ期臨床研究病例入組即將完成。
健民大鵬體外培育牛黃具有長期成長性。健民大鵬是國內(nèi)唯一的體外培育牛黃的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，體外培育牛黃在有效成分含量、藥效上和天然牛黃基本等同，被批準(zhǔn)可以替代天然牛黃應(yīng)用于38種臨床急重病癥用藥的中成藥品種。天然牛黃稀缺，體培牛黃因此具有較大替代市場空間和長期成長性。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為3.41/4.21/5.17元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為22.13/17.93/14.59倍，公司品牌優(yōu)勢顯著，龍牡穩(wěn)健增長，其他OTC和處方線大單品有望貢獻業(yè)績彈性，健民大鵬持續(xù)性貢獻利潤，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：龍牡壯骨顆粒銷售不及預(yù)期；集采降價風(fēng)險；疫情影響醫(yī)藥商業(yè)運轉(zhuǎn)；競爭加劇；在研產(chǎn)品推進進度不及預(yù)期；醫(yī)藥政策風(fēng)險等。
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