>> 西部證券-健民集團(tuán)(600976)2022年年報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，醫(yī)療業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
大小： |
315KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
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事件：健民集團(tuán)發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營收36.41億元（同比+10.35%）；歸母凈利潤4.08億元（同比+33.52%）；扣非歸母凈利潤3.74億元（同比+24.42%），業(yè)績增長符合預(yù)期。（報表調(diào)整后數(shù)據(jù)）
大單品穩(wěn)健增長，醫(yī)療服務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。分行業(yè)來看，1）醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)營收18.80億元（同比+11.73%），其中龍牡壯骨顆粒銷售5.41億袋（同比+11.88%），小金膠囊766.42萬盒（同比+1.38%），便通膠囊673.70萬盒（同比+18.73%），由于公司提高部分中藥材采購等級和原材料價格上漲，醫(yī)藥工業(yè)毛利率下降1.73%，但大單品銷量提升持續(xù)帶動業(yè)績增長；2）醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)營收17.23億元（同比+8.52%），得益于福高等子公司積極拓展業(yè)務(wù)；3）醫(yī)療板塊實現(xiàn)營收0.20億元（同比-4.03%），2018年公司開始探索中醫(yī)診療服務(wù)，漢陽館2022年實現(xiàn)凈利潤同比增長130%，且第二家中醫(yī)館漢口館已于2023年3月開業(yè)，另外2022年新增杭州華方醫(yī)院并表。
體培牛黃業(yè)務(wù)持續(xù)帶動業(yè)績增長。2022年公司實現(xiàn)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.50億元（同比+33.71%），占到歸母凈利潤36.90%。2022年武漢健民藥業(yè)凈利潤為4.48億元（同比+30.43%），體外培育牛黃業(yè)務(wù)需求穩(wěn)健向上，未來將持續(xù)帶動公司業(yè)績。
集采影響偏正向。公司主要產(chǎn)品小金膠囊中選湖北19省等區(qū)域性集采，但鑒于銷售費(fèi)用降低且小金膠囊銷量在集采已執(zhí)行的省份較快增長，預(yù)計未來集采對公司影響偏正向。
維持“買入”評級。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.89/6.05/7.57億元，EPS分別為3.19/3.94/4.94元，對應(yīng)P/E為22.6x/18.3x/14.6x。鑒于公司品牌力、營銷實力強(qiáng)且體培牛黃業(yè)務(wù)具備獨(dú)家性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：體外培育牛黃失去獨(dú)家性風(fēng)險，集采落地不及預(yù)期風(fēng)險
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