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公司公告計(jì)劃以先舊后新方式配售1.19億股（占完成后股本4.2%），配售價(jià)格相比昨日（4月17日）收盤價(jià)折讓8.8%。一方面，公司此前為Amer擔(dān)保的一筆13億歐元貸款我們預(yù)計(jì)將于2024年到期，我們判斷募集資金將通過(guò)股東借款或增資方式降低Amer債務(wù)壓力，并有望進(jìn)一步提升對(duì)Amer的掌控力。另一方面，公司年初成新立東南亞事業(yè)部，安踏/FILA品牌在東南亞逐步進(jìn)行產(chǎn)品與渠道探索，充足的儲(chǔ)備資金將有助于公司把握未來(lái)生意機(jī)遇。短期看，截至4月16日各品牌流水增速環(huán)比進(jìn)一步提升，其中安踏品牌表現(xiàn)好于Q1，伴隨“五一”重點(diǎn)節(jié)假日臨近，我們判斷公司各品牌有望充分受益線下消費(fèi)復(fù)蘇。長(zhǎng)期來(lái)看，Amer新任CFOAndrew Page正式上任將進(jìn)一步推動(dòng)IPO進(jìn)程，幫助公司向世界領(lǐng)先的多品牌體育用品集團(tuán)目標(biāo)持續(xù)邁進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍配售1.19億股募資118億港元，配售價(jià)格相比昨日收盤價(jià)折讓8.8%。公司公告配售及認(rèn)購(gòu)協(xié)議，計(jì)劃以先舊后新方式配售1.19億股，占配售完成后股份4.2%，配售價(jià)格99.18港元，相比昨日（4月17日）收盤價(jià)折讓8.84%，所得款項(xiàng)共118億港元，配售后大股東安踏國(guó)際、安大國(guó)際、安大投資合計(jì)持股由54.45%下降至52.16%。
　　▍募集資金用于償還債務(wù)與補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)資金，布局未來(lái)國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)公司公告，募集資金將用于償還債務(wù)與補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金?？紤]公司在2018年收購(gòu)Amer時(shí)為13億歐元貸款提供擔(dān)保，而該筆貸款我們預(yù)計(jì)將于2024年到期，我們判斷本次募資資金將有助于公司通過(guò)股東借款或增資方式幫助Amer償還債務(wù)，降低Amer經(jīng)營(yíng)的不確定性，并有望進(jìn)一步提升對(duì)Amer的掌控力。另一方面，目前公司各品牌經(jīng)營(yíng)迎來(lái)復(fù)蘇，同時(shí)公司目前已開啟國(guó)際化布局，年初成立東南亞事業(yè)部，安踏/FILA品牌在越南、菲律賓、新加坡等地逐步進(jìn)行產(chǎn)品與渠道探索，充足的儲(chǔ)備資金將有助于公司把握未來(lái)生意機(jī)遇。
　　▍展望：4月安踏品牌流水提速，Amer新任CFO推動(dòng)IPO進(jìn)程。根據(jù)公司配售事項(xiàng)交流會(huì)，截至4月16日，公司各品牌流水增速環(huán)比進(jìn)一步提升，其中安踏品牌表現(xiàn)好于Q1的中單位數(shù)增幅。伴隨“五一”重點(diǎn)節(jié)假日臨近，我們判斷公司各品牌有望充分受益線下消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇。此外，4月20日Amer新CFOAndrew Page將正式上任，新任CFO此前曾任職PwC、Under Armour、FootLocker，對(duì)體育用品領(lǐng)域與資本市場(chǎng)有充足經(jīng)驗(yàn)，我們判斷新任CFO將進(jìn)一步推動(dòng)Amer IPO進(jìn)程。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司現(xiàn)有品牌升級(jí)不及預(yù)期；公司新品牌增長(zhǎng)不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司公告配售及認(rèn)購(gòu)協(xié)議，計(jì)劃以先舊后新方式配售1.19億股，配售價(jià)格99.18港元，相比昨日（4月17日）收盤價(jià)折讓8.84%，所得款項(xiàng)共118億港元。暫不考慮本次配售影響，我們維持2023-25年EPS預(yù)測(cè)為3.50/4.09/4.78元。參考全球運(yùn)動(dòng)公司龍頭Nike 2024財(cái)年估值水平（31xPE，來(lái)自Bloomberg一致預(yù)期），考慮短期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，我們給予公司2024年29倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)135港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。