>> 海通證券-安踏體育(2020.HK)23Q1運營指標持續(xù)好轉(zhuǎn)，看好全年成長彈性-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁希,盛開 |
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公司發(fā)布23Q1運營數(shù)據(jù)。安踏主品牌23Q1流水同比中單位數(shù)正增長（22Q1：10-20%高段增長）。Fila23Q1同比高單位數(shù)正增長（22Q1：中單位數(shù)正增長），其他品牌實現(xiàn)75%-80%正增長（22Q1：40%-45%）。
我們認為23Q1運營主要亮點包括：①主品牌高基數(shù)下實現(xiàn)穩(wěn)健增長，戶外品牌則持續(xù)強勁成長勢能，②伴隨零售環(huán)境逐步回暖，我們預(yù)計品牌折扣水平和庫存指標會進一步改善，③2022年主品牌和其他戶外品牌均逆勢開店，我們預(yù)計單店產(chǎn)出能力將持續(xù)提升，F(xiàn)ila繼續(xù)堅守打造“頂級商品、頂級品牌、頂級渠道”的核心戰(zhàn)略，于高端時尚領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新升級，持續(xù)推進線上線下渠道融合。
預(yù)計Amer將提升正向盈利貢獻。2022年Amer Sport收入同比增21.8%至240.3億元，Ebitda同比增8.8%至25.8億元，并首次貢獻盈利2800萬元，Amer Sports則會繼續(xù)加強中國、北美及歐洲三大市場業(yè)務(wù)，務(wù)求于細分領(lǐng)域達至領(lǐng)先全球，帶領(lǐng)全球團隊向?qū)崿F(xiàn)“五個十億歐元目標”的目標進發(fā)。
盈利預(yù)測與估值。我們認為公司已打造具有強競爭力的三大增長曲線，并在多品牌矩陣建立的過程中多次證明自身強大的決策力和執(zhí)行力，我們分析，隨著2023年零售環(huán)境的恢復(fù)，DTC模式的高占比將為公司帶來較大的盈利彈性。
我們預(yù)計公司2023/2024凈利潤為94.7/110.8億元，給予2023年P(guān)E估值區(qū)間30-32X，按照1港元=0.88元兌換匯率，對應(yīng)合理價值區(qū)間118.98-126.91港元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。零售環(huán)境疲軟，新品牌收購整合不達預(yù)期，店鋪拓展進程放緩等。
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