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公司于4月12日發(fā)布第一季度營(yíng)運(yùn)報(bào)告，主品牌安踏零售額同比錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA零售額同比錄得高單位數(shù)正增長(zhǎng)，其他品牌同比錄得75%-80%的正增長(zhǎng)，主品牌與FILA零售流水展現(xiàn)了良好的穩(wěn)定性，新品牌維持高速增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持單聚焦、多品牌、全渠道戰(zhàn)略，未來(lái)優(yōu)化差異化產(chǎn)品的同時(shí)強(qiáng)化專業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品布局，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023Q1主品牌與FILA零售流水保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023Q1主品牌安踏零售額同比錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，1/2月份主品牌安踏在高基數(shù)情況下增速有小幅壓力，3月終端零售流水呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，Q1整體體現(xiàn)了較好的收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性。分拆來(lái)看安踏大貨與兒童零售流水均保持中單位數(shù)增長(zhǎng)，安踏主品牌持續(xù)推進(jìn)線上線下同步改革，加大電子商務(wù)渠道布局，DTC零售渠道持續(xù)發(fā)力，驅(qū)動(dòng)公司整體高效運(yùn)營(yíng)；安踏兒童通過(guò)與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作推動(dòng)產(chǎn)品端持續(xù)升級(jí)，同時(shí)積極優(yōu)化渠道，保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。FILA零售流水同比錄得高單位數(shù)正增長(zhǎng)，在經(jīng)營(yíng)常態(tài)化背景下收入恢復(fù)良性增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，公司流水增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，我們預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)信心恢復(fù)背景下公司流水有望保持快速增長(zhǎng)。
　　新品牌延續(xù)高增。其他品牌零售流水同比錄得75%-80%的正增長(zhǎng)，迪桑特流水同比增長(zhǎng)超70%，可隆流水同比增長(zhǎng)超100%。新品牌仍處于快速增長(zhǎng)期，同店收入大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)新品牌收入高增。在公司大力支持疊加需求持續(xù)恢復(fù)的背景下我們預(yù)計(jì)2023年新品牌將延續(xù)高增勢(shì)頭。
　　多品牌矩陣+零售端持續(xù)優(yōu)化，看好公司進(jìn)一步鞏固龍頭地位。從行業(yè)層面看，目前消費(fèi)需求仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，預(yù)計(jì)未來(lái)客流量及客戶需求將穩(wěn)健恢復(fù)，體育服飾行業(yè)有望迎來(lái)復(fù)蘇。從公司層面來(lái)看，公司堅(jiān)定推進(jìn)“單聚焦、多品牌、全球化”的戰(zhàn)略，優(yōu)化差異化、高性價(jià)比產(chǎn)品同時(shí)深化專業(yè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域影響力。公司注重內(nèi)功修煉與零售效率的提升，贏領(lǐng)計(jì)劃有望推動(dòng)品牌與產(chǎn)品力進(jìn)一步提升。此外，DTC業(yè)務(wù)成效顯著，公司將繼續(xù)整合低效店，促進(jìn)零售渠道健康發(fā)展，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　估值
　　當(dāng)前股本下，我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為3.50/4.19/4.90元；市盈率分別為28/23/20倍，公司多品牌矩陣保持良性增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌增長(zhǎng)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。