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事件：公司發(fā)布2023Q1運(yùn)營(yíng)情況，安踏、FILA、其他品牌零售額同比分別實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng)、高單位數(shù)增長(zhǎng)、75%-80%的正增長(zhǎng)。2023年服裝消費(fèi)有所恢復(fù)，公司堅(jiān)持品牌向上專業(yè)為本，經(jīng)營(yíng)情況同比、環(huán)比大幅改善。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　安踏零售額保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，線下恢復(fù)勢(shì)頭較強(qiáng)。分拆來看，23Q1安踏大貨、兒童零售額均實(shí)現(xiàn)同比中單位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)符合公司預(yù)期。分渠道看，2023Q1安踏線上渠道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，差異化產(chǎn)品占比下調(diào)，庫(kù)存產(chǎn)品占比提升，疊加去年同期線上渠道高基數(shù)，23Q1安踏品牌線上渠道零售額同比下滑。線下渠道方面，得益于客流的快速恢復(fù)，安踏大貨、兒童線下實(shí)現(xiàn)同比高單位數(shù)、中單位數(shù)增長(zhǎng)。折扣與庫(kù)存方面，23Q1安踏折扣較去年同期基本持平，約為72折，庫(kù)銷比保持健康，低于5。
　　FILA零售額同比較快增長(zhǎng)，大貨銷售表現(xiàn)亮眼。2023Q1FILA品牌零售回暖明顯，3月份FILA品牌零售流水實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增長(zhǎng)，Q1實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)。分拆來看，2023Q1FILA大貨實(shí)現(xiàn)同比10%以上增長(zhǎng)，潮牌、兒童均實(shí)現(xiàn)同比單位數(shù)增長(zhǎng)。庫(kù)銷比方面，截至3月FILA庫(kù)銷比小于5，環(huán)比大幅改善。折扣方面，23Q1FILA折扣約為75折，回歸健康水平，同比、環(huán)比均明顯改善。分渠道來看，2023Q1FILA品牌線上實(shí)現(xiàn)同比約40%的增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持FILA品牌“開大店、開好店”戰(zhàn)略，推進(jìn)坪效持續(xù)恢復(fù)，在產(chǎn)品方面持續(xù)提高鞋類銷售占比、加強(qiáng)專業(yè)運(yùn)動(dòng)、高爾夫系列產(chǎn)品的推廣，拔高品牌調(diào)性。
　　得益于同店銷售的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，其他品牌保持快速增長(zhǎng)。2023Q1其他品牌零售額實(shí)現(xiàn)同比75%-80%的增長(zhǎng)。拆分來看，DESCENT、KOLON分別實(shí)現(xiàn)70%以上、超1倍的同比增長(zhǎng)。由于其他品牌店鋪數(shù)量同比幾乎持平，因此零售額增長(zhǎng)幾乎均來自于同店增長(zhǎng)。23Q1其他品牌庫(kù)存與零售折扣均回歸正常水平。
　　期待全年服裝零售復(fù)蘇，品牌向上專業(yè)為本，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。2022年國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)下行，服裝消費(fèi)景氣度較弱，公司作為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)行業(yè)龍頭，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，動(dòng)態(tài)管理積極拓展線上銷售。短期來看，終端消費(fèi)需求持續(xù)回暖，在去年二季度低基數(shù)背景下，2023Q2公司銷售表現(xiàn)有望顯著改善。長(zhǎng)期來看，公司堅(jiān)持“單聚焦、多品牌、全渠道”發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司對(duì)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服賽道長(zhǎng)期樂觀，近年來品牌競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，公司市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，我們維持2023-25年EPS預(yù)測(cè)為3.44/4.11元/4.65元，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23年27.69倍PE，未來公司強(qiáng)化多品牌布局，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)鏈成本上漲、終端庫(kù)存積壓等。