>> 浙商證券-安踏體育(02020.HK)點評報告：Q1高質(zhì)量流水表現(xiàn)，全年增長信心充分-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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安踏今日公布一季度流水，主品牌及FILA實現(xiàn)運營質(zhì)量的持續(xù)改善，其他品牌保持高增。
安踏主品牌：運營質(zhì)量明顯改善
安踏主品牌23Q1流水增長達(dá)到中單位數(shù)，分渠道看線下明顯好于線上，來自疫后修復(fù)消費者更青睞實體店購物，分品類看，成人及兒童的全渠道表現(xiàn)則比較類似，都在中單位數(shù)水平。流水增長的同時公司的零售運營質(zhì)量明顯改善，零售折扣環(huán)比22Q4及總比22Q1都有收窄，庫銷比也從22Q4的6X+降低到5X以下，渠道庫存健康度有明顯的提升。
FILA品牌：大貨增速回升強(qiáng)勢
FILA品牌23Q1流水增速快于安踏主品牌，達(dá)到高單位數(shù)水平，其中預(yù)計FILACORE雙位數(shù)增長、KIDS及FUSION單位數(shù)增長，分渠道看線上增速明顯領(lǐng)跑。與安踏類似，F(xiàn)ILAQ1也實現(xiàn)了運營質(zhì)量環(huán)比及同比的提升，零售折扣率在線上線下渠道環(huán)比都有所收窄，同時庫銷比從22Q4的7X+下降到5X以下，改善非常顯著；預(yù)計進(jìn)入4月低基數(shù)效應(yīng)下增速較前期進(jìn)一步提振。
其他品牌：23Q1增長持續(xù)火爆
其他品牌（DESCENTE、KOLON）受益滑雪、戶外運動的火爆繼續(xù)爆發(fā)性增長，增速達(dá)到75%-80%，其中KOLON翻倍增長，延續(xù)了強(qiáng)勁的態(tài)勢，兩個品牌仍在勢能上行周期，增長幾乎全部來自平均單店收入的提升，零售和折扣率也回到了正常水準(zhǔn)
對全年盈利能力改善保持充分信心：
考慮到23Q1旗下各品牌折扣率環(huán)比皆有改善，全年毛利率回升信心充分；降本增效措施有效，疊加非奧運年廣宣費用投入比例較為平穩(wěn)，我們對23年集團(tuán)凈利率提升的信心充分。
盈利預(yù)測及估值：
元旦假期后受益客流回升及春節(jié)提前，零售景氣度持續(xù)恢復(fù)，我們對23年信心充沛，我們預(yù)計2023/24/25年公司歸母凈利同比+28%/+18%/+16%至97/115/134億元，對應(yīng)PE 27/23/20X。
安踏作為中國第一的運動品集團(tuán)公司的核心壁壘依然顯著，看好長期安踏品牌在產(chǎn)品力提升及奧運資源催化下繼續(xù)推進(jìn)贏領(lǐng)計劃，F(xiàn)ILA保持高零售運營質(zhì)量同時穩(wěn)健增長，DESCENTE、KOLON、Arc'teryx為代表的戶外細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭品牌高速發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超出預(yù)期，終端零售不及預(yù)期
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