>> 華西證券-安踏體育(2020.HK)Q1增長平穩(wěn)，但庫存和折扣改善-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
877KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司發(fā)布2023Q1分品牌營運(yùn)表現(xiàn)：安踏/FILA/其他品牌零售金額同比錄得中單位數(shù)/高單位數(shù)/75-80%的正增長。
分析判斷:
我們分析，1）分月度看，各品牌1-2月銷售額受疫情恢復(fù)開始回暖，3月受天氣影響迎來更明顯的增長。2）分品牌看，a.安踏品牌Q1增長4-6%，我們估計安踏成人和安踏兒童Q1增速均為4%-6%，增速不高我們分析主要受去年同期冬奧會高基數(shù)影響；但受公司庫銷比和折扣均有所改善，品牌呈現(xiàn)高質(zhì)量增長。分渠道來看，我們估計由于疫情放開，安踏線下增速好于線上增速（線上由于高基數(shù)下滑）、其中線下渠道中成人增速高于兒童。b.FILA零售金額同比增長8-9%，我們估計主要由于FILA去年受疫情影響更大、線上低基數(shù)以及減小零售折扣；我們估計FILA主品牌和兒童增長8-9%，F(xiàn)ILAFUSION增速接近10%，線上在低基數(shù)下高雙位數(shù)增長。c.迪桑特、KOLON等其他品牌Q1增長75-80%，我們估計主要憑借其高端品牌定位，以及不斷提高的產(chǎn)品競爭力，使其同店銷售得到快速增長。
投資建議
我們預(yù)計：（1）Q2由于基數(shù)不同，F(xiàn)ILA有望加速，而安踏可能延續(xù)3月水平；2023年主品牌、FILA收入有望恢復(fù)至兩位數(shù)增長，主品牌疊加引領(lǐng)計劃、有望實現(xiàn)15%的增速水平；2）AMER于2022年扭虧為盈，未來盈利水平有望進(jìn)一步提升，KOLON和迪桑望憑借其中高端運(yùn)動品牌定位，不斷提升產(chǎn)品核心競爭力，未來有望保持高速增長。中長期看好公司份額提升、品牌運(yùn)營能力以及迪桑特、KOLON等加速成長。維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年營業(yè)收入為619/721/820億元，23/24/25年歸母凈利為90.5/108.4/126.6億元，對應(yīng)23/24/25年EPS為3.34/3.99/4.66元，2023年4月12日收盤價112.2港元對應(yīng)23/24/25年P(guān)E為28/24/20倍（1港元=0.88元人民幣），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情發(fā)展的不確定性；對外投資政策風(fēng)險；多品牌、跨區(qū)域運(yùn)營不及預(yù)期風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險
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