久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1Q23零售流水按季改善符合預(yù)期；中高端品牌好于大眾品牌
　　安踏披露1Q23零售表現(xiàn)：安踏/Fila/其他品牌（含Descente和Kolon）零售額同比增長中單位數(shù)/高單位數(shù)/75-80%，按季改善進(jìn)度符合管理層對23年安踏/Fila品牌零售額同比增長雙位數(shù)的指引。1Q23中高端品牌表現(xiàn)好于大眾品牌；而安踏品牌零售額增速慢于特步品牌（同比+20%），我們認(rèn)為主因兩者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及定位城市層級不同、以及安踏在疫后復(fù)蘇中對電商差異化產(chǎn)品準(zhǔn)備不足。盡管如此，受益于線下客流復(fù)蘇以及低基數(shù)，我們認(rèn)為安踏旗下各品牌零售額增速都將逐季改善，并預(yù)計(jì)2Q23安踏牌/Fila牌零售額同比增長高單位數(shù)/>20%。我們微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25E基本EPS為3.55/4.32/5.05元，并基于動態(tài)EPS 3.77元和32.0x目標(biāo)PE（過去三年動態(tài)PE歷史均值+1SD），將目標(biāo)價上調(diào)2%至137.4港元?！百I入”。
　　安踏品牌線下增長快于線上；折扣及庫存同比環(huán)比均改善
　　因疫后消費(fèi)者更青睞線下購物且電商渠道基數(shù)更高（1Q22同比增長約40%），1Q23安踏品牌線下渠道零售額增速快于電商渠道；我們預(yù)計(jì)安踏大貨線下/安踏兒童線下/安踏電商同比增長高單位數(shù)/增長中單位數(shù)/負(fù)增長。1Q23安踏品牌渠道庫銷比環(huán)比改善至5x（基于年初至今的月均零售流水）的較健康水平（4Q22：>6x），同時零售折扣率同比改善2pp至72折，且環(huán)比4Q22也錄得改善。我們預(yù)期安踏牌未來將繼續(xù)推進(jìn)“贏領(lǐng)計(jì)劃”，聚焦提升品牌力并推出功能性和科技感更強(qiáng)的高端產(chǎn)品以帶動流水復(fù)蘇。
　　Fila品牌線上渠道增長強(qiáng)勁；2Q23零售流水將迎來低基數(shù)
　　我們預(yù)計(jì)Fila品牌大貨/兒童/潮牌1Q23零售額同比增長雙位數(shù)/單位數(shù)/單位數(shù)，而據(jù)管理層，電商渠道受益于低基數(shù)同比增速近40%。Fila品牌庫銷比已改善至低于5x（年初至今月均零售流水）的健康水平（4Q22：7x），零售折扣為75折，同比及環(huán)比均有所改善。Fila品牌大部分門店位于1-2線城市，2Q22疫情期間受客流量下滑拖累較大，而有望推動2Q23零售流水在低基數(shù)下快速改善。
　　Descente/Kolon增長強(qiáng)勁；線下好于線上
　　1Q23其他品牌零售額同比增長75-80%，其中我們預(yù)計(jì)Descente/Kolon同比增長70-75%/~100%。據(jù)管理層，其他品牌業(yè)務(wù)在1-2月逐步回暖，并在3月受益于低基數(shù)，錄得三位數(shù)的顯著增長；線下渠道增長好于線上，而線下渠道增長主要來自同店增長，新增門店貢獻(xiàn)較?。黄陂g庫存和零售折扣逐步回到正常水平。
　　風(fēng)險提示：1）線下客流波動；2）Fila零售額增長弱于預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)增長放緩；4）零售折扣較深；及5）因收入增長疲軟導(dǎo)致經(jīng)營去杠桿