>> 光大證券-思瑞浦(688536)跟蹤報告之五：22Q4業(yè)績承壓，車規(guī)和隔離產(chǎn)品整裝待發(fā)-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大?。?/td>
| 682KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱，石崎良，朱宇澍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2022年年報，2022年實(shí)現(xiàn)營收17.83億元，同比增長34.5%；歸母凈利潤2.67億元，同比下降39.85%；扣非后歸母凈利潤1.87億元，同比下降49.26%；剔除股份支付費(fèi)用影響后，歸母凈利潤為5.65億元，同比減少3.67%。
點(diǎn)評：
22年研發(fā)投入加大，Q4業(yè)績邊際承壓：公司22年業(yè)績承壓，一方面系報告期內(nèi)公司持續(xù)加大電源、接口、MCU、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品及車規(guī)級產(chǎn)品的研發(fā)及技術(shù)投入，截至22年底技術(shù)研發(fā)人員同比增加76.73%，相應(yīng)的職工薪酬、研發(fā)耗材、開發(fā)及測試費(fèi)用增加，22年研發(fā)費(fèi)用為6.56億，同比+117.94%，研發(fā)費(fèi)用率為36.76%，同比+14.06pct；另一方面由于22年H2通訊、工業(yè)等終端景氣度下降導(dǎo)致訂單減少，尤其是Q4收入環(huán)比Q3與上年同期有所下滑。單季度來看，22Q4營收為3.15億元，同比-27.64%，環(huán)比-33.12%；歸母凈利潤虧損1014萬元，同環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧；單季度毛利率為59.09%，同比-0.5pct，環(huán)比+0.19pct。
電源管理芯片快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為均衡：報告期內(nèi)，公司信號鏈芯片繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)收入12.63億元，同比+22.85%。線性電源、電源監(jiān)控及馬達(dá)驅(qū)動等電源產(chǎn)品銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，電源管理芯片產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.21億元，同比+74.62%。報告期內(nèi)，公司信號鏈芯片收入占比為70.80%，電源管理芯片收入占比為29.20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為均衡，往平臺型公司發(fā)展邁出了新的一步。未來公司將持續(xù)豐富電源產(chǎn)品線，堅定推進(jìn)平臺化業(yè)務(wù)布局。
車規(guī)和隔離類產(chǎn)品構(gòu)筑公司新增長極：公司立足通訊市場同時，積極拓展汽車領(lǐng)域。報告期內(nèi)，公司積極參與行業(yè)汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部車規(guī)功能安全體系的建設(shè)和認(rèn)證，發(fā)布了20余款車規(guī)芯片，包括高壓精密運(yùn)算放大器、超低噪聲低壓差LDO、大電流線性穩(wěn)壓器、高性能高可靠性CANFD收發(fā)器、高壓低功耗電壓監(jiān)控器等系列產(chǎn)品，并相繼順利通過AEC-Q100認(rèn)證，已陸續(xù)在客戶端導(dǎo)入，公司已可提供相對完整的模擬和電源管理元器件汽車級解決方案。預(yù)計未來車規(guī)產(chǎn)品將為公司帶來可觀的業(yè)績增量。
隔離類產(chǎn)品方面，報告期公司推出了數(shù)字隔離器、隔離接口、隔離采樣、隔離驅(qū)動等多個產(chǎn)品系列，隔離產(chǎn)品的隔離耐壓等級在5kVrms以上，ESD靜電保護(hù)達(dá)到±8kV,防閂鎖Latch up能力800mA（高溫125℃），性能與可靠性均處于國內(nèi)領(lǐng)先；共模瞬態(tài)抑制CMTI達(dá)到200kV/μs，在所有國內(nèi)外同類型隔離產(chǎn)品中，隔離器的CMTI能力處于國際領(lǐng)先地位。經(jīng)過22年公司隔離產(chǎn)品的順利推出和市場導(dǎo)入，我們預(yù)計其將在23年快速放量。
產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸布局，提高測試環(huán)節(jié)自主可控：隨著芯片集成度、復(fù)雜度不斷提升以及下游應(yīng)用場景對產(chǎn)品質(zhì)量及可靠性的要求愈加嚴(yán)苛，公司計劃建設(shè)測試中心。公司已發(fā)布定增募集說明，擬募集資金37.6億元中的7.8億元用于測試中心項(xiàng)目的建設(shè)。自建測試中心可以加強(qiáng)公司在自有高端產(chǎn)品晶圓測試和成品測試環(huán)節(jié)的自主可控，增強(qiáng)研發(fā)技術(shù)和測試工藝的協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)對芯片測試全流程的質(zhì)量控制，為公司供應(yīng)鏈安全、技術(shù)保密和研發(fā)迭代提供有力支撐。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司電源產(chǎn)品快速突破，信號鏈產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，平臺化戰(zhàn)略初顯成效?？紤]到通訊、工業(yè)等領(lǐng)域景氣度尚未完全恢復(fù)，下調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測由4.99/6.67億元至4.32/6.54億元，調(diào)整幅度-13%/-2%，并增加25年預(yù)測（8.26億元），23-25年對應(yīng)PE分別為77/51/40X；預(yù)計23年剔除股份支付費(fèi)用影響后的歸母凈利潤為5.82億元，對應(yīng)PE為57X。雖然公司短期業(yè)績受到下游景氣度影響承壓，但數(shù)字隔離器等新品進(jìn)展順利，車規(guī)級業(yè)務(wù)逐步放量，且自建測試中心和自有工藝趨向成熟，我們看好公司長期發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；行業(yè)景氣度持續(xù)低迷；貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
|
|
