>> 光大證券-2023年一季度和3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評兼?zhèn)杏^點：恢復加快，結構分化-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 484KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭，?，|肖，李樞川 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
國家統(tǒng)計局公布2023年一季度和3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：1）2023年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比實際增長4.5%（2022Q1、2022Q4分別為4.8%、2.9%）；2）3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%，前值為2.4%；3）1-3月固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，前值為5.5%；4）3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，前值為3.5%。
點評：
經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局，環(huán)比增速創(chuàng)近年新高預示恢復加快，結構分化，平減指數(shù)較低。2023年一季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比實際增長4.5%（2022Q1、2022Q4分別為4.8%、2.9%），稍好于市場預期值。2023年一季度GDP環(huán)比增速為2.2%，是近年來最高水平，預示經(jīng)濟恢復加快。從結構來看：工業(yè)生產(chǎn)仍處在恢復過程中；需求方面，分化態(tài)勢延續(xù)，外需強勁，內(nèi)需方面投資減速；通脹環(huán)境有待提升；居民可支配收入實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
工業(yè)生產(chǎn)仍處在恢復過程中，后續(xù)仍有不少提升空間，3月拖累項主要在采礦業(yè)。2023年3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%（前值為2.4%），稍低于wind一致預期4.2%。3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.12%（前值為0.12%），環(huán)比增速低于2021與2022年同期。從結構來看，三大門類中，呈采礦業(yè)同比增速下降，而其他兩大類同比增速均有所抬升的局面。
固定資產(chǎn)投資恢復遇阻，拖累主要來自地產(chǎn)投資。1-3月全國固定資產(chǎn)投資10.73萬億元，同比增長5.1%（前值為5.5%），增速較1-2月稍有下降。從環(huán)比增速來觀察，今年3月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速為-0.25%（今年1、2月分別為0.28%、0.48%）。比照來看，目前固定投資遇到一定阻力，恢復的速度同樣有待提升。3月固定資產(chǎn)投資整體失速，主要是地產(chǎn)投資低迷所拖累；制造業(yè)投資和基建投資同比增速仍維持在較高位置。
社消同比增速提升明顯但環(huán)比降速，服務業(yè)消費加快恢復。3月社會消費品零售總額同比增長10.6%（前值為3.5%）；而3月社消環(huán)比增速為0.15%，增速較1月和2月稍有下降。從消費品維度來看，糧油、食品類必選消費同比增速下降（主要是去年同期基數(shù)偏高），可選消費整體仍需提升；服務消費恢復較好，疫情影響消退后，服務類消費正從底部加快恢復。
債市觀點
目前債市影響因素主要在經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)以及后續(xù)的LPR報價等。整體來看，近期經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強，3月MLF凈投放量較少，后續(xù)若疊加繳稅等因素導致的資金利率階段性上行等利空因素，利率品將有可能出現(xiàn)一定的調(diào)整壓力。但從全年來看，利率債難以形成趨勢性機會，投資者可以逢高配置。
風險提示
經(jīng)濟仍處于恢復進程中，后續(xù)仍有不少不確定性。
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