>> 中銀證券-德業(yè)股份(605117)逆變器板塊量利大幅提升，儲能電池放量在即-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年年報，盈利同比提升162%，公司逆變器業(yè)務規(guī)模擴大，營業(yè)收入同比增長230%；盈利能力表現(xiàn)亮眼，毛利率同比提升15.08個百分點。維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年業(yè)績同比提升162%：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入59.56億元，同比提升42.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.17億元，同比提升162.28%，實現(xiàn)扣非凈利潤15.35億元，同比提升187.84%，2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.90億元，同比上升231.70%，環(huán)比上升23.78%。公司業(yè)績基本符合2022年業(yè)績快報中的預期。
緊抓行業(yè)風口，逆變器業(yè)務實現(xiàn)量利齊升：2022年受益于行業(yè)景氣度高企，公司逆變器實現(xiàn)銷售134.83萬臺，同比提升247.29%，其中儲能逆變器與微型逆變器增長勢頭較猛，分別出貨29.90萬臺、80.24萬臺，同比分別增長325.32%、679.79%；逆變器毛利率達到48.18%，同比增加11.00個百分點。板塊整體呈現(xiàn)量利齊升態(tài)勢，全年實現(xiàn)營業(yè)收入39.57億，同比增長230.41%，占公司營業(yè)收入的66.44%，是公司業(yè)績的主要增長來源。
除濕機業(yè)務穩(wěn)中向好：2022年公司除濕機業(yè)務實現(xiàn)收入5.79億元，同比提升3.02%，板塊毛利率為32.55%，同比增加0.28個百分點，整體表現(xiàn)平穩(wěn)；熱交換器業(yè)務實現(xiàn)收入12.37億元，同比減少46.86%，板塊毛利率為9.32%，同比減少3.91個百分點，公司業(yè)務重心逐步由家電過渡至更高增長潛力的逆變器板塊。
不斷加大研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品品類，儲能電池有望放量：公司注重研發(fā)投入，在2022年收入同比大幅增長的背景下，公司研發(fā)費用率仍同比提升1.63個百分點至4.82%。受益于上述投入，公司儲能逆變器功率段擴至3kW-100kW，組串式逆變器功率段擴至1.5kW-136kW。此外，公司在2022年引進儲能電池團隊，并在當年年中推出產(chǎn)品，預計儲能電池的后續(xù)放量有望帶來公司收入體量的提升。
估值
在當前股本下，結(jié)合公司年報與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調(diào)整至11.07/17.72/24.15元（原2023-2025年預測為11.76/16.67/-元），對應市盈率25.5/15.9/11.7倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；原材料價格高于預期；產(chǎn)業(yè)政策風險；大型化降本不達預期；風電需求不達預期；海外開拓不達預期。
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