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公司發(fā)布22年報(bào)，Q4業(yè)績改善明顯。公司22年實(shí)現(xiàn)營收6.38億元，同比-10.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6386萬元，同比-43.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5764萬元，同比-41.47%。據(jù)此測算，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1.78億元，同比+2.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2330萬元，同比+58.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2180萬元，同比+64.20%。受匯率波動影響，22Q4公司財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比大幅增加，減值計(jì)提亦環(huán)比增加。
　　22Q4業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)。年報(bào)顯示，22年公司真空絕熱板實(shí)現(xiàn)營收6.21億元，同比-8.73%，產(chǎn)量643萬平，同比-10.80%，銷量653萬平，同比-3.46%，毛利率27.21%，同比下降5.27pct。若剔除21年因疫苗冷鏈出口所產(chǎn)生的脈沖式收入，公司22年?duì)I收同比保持平穩(wěn)。結(jié)合此前公司可轉(zhuǎn)債募集說明書披露的數(shù)據(jù)測算，22Q4真空絕熱板營收1.75億元，產(chǎn)量164萬平，銷量169萬平；Q4單平均價(jià)提升至104元/平（前三季度為92元/平），受能源成本上漲等因素影響，單平成本漲至72元/平（前三季度為68元/平），單平毛利率擴(kuò)張至30.76%（前三季度為25.82%）。歐盟能效新標(biāo)帶來的高附加值訂單需求增加開始體現(xiàn)。
　　真空玻璃行業(yè)前景廣闊，公司積極布局。真空玻璃在家電、節(jié)能建筑、公共交通等領(lǐng)域有較大的需求空間。公司真空玻璃生產(chǎn)試驗(yàn)線暨首條量產(chǎn)線于22年內(nèi)基本完成加工和安裝任務(wù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司每股收益分別為1.66元、2.86元、3.99元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)市盈率為25倍、15倍、11倍。考慮公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)績增速，參考可比公司估值，給予公司23年業(yè)績30倍PE估值，對應(yīng)公司合理價(jià)值為49.80元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。真空絕熱板下游需求不達(dá)預(yù)期；匯率大幅波動；原材料大幅波動；真空玻璃推廣低于預(yù)期；重大安全、環(huán)保事故。