>> 招商證券-巴西發(fā)展前景評估報告：微瑕的南美明珠-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 1526KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝亞軒，劉亞欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點：
2023年巴西經(jīng)濟或溫和回落，且不乏亮點；通脹緩和，巴西貨幣政策有望由緊轉(zhuǎn)松，財政狀況亟待整固；外債償債壓力不大但短期有所上升。2022年是巴西經(jīng)濟復蘇和通脹上行的高峰期。隨著疫后巴西乃至全球復蘇動能的逐漸衰減，巴西的工業(yè)生產(chǎn)、景氣度、貿(mào)易等指標均出現(xiàn)下滑跡象，加之巴西政府計劃通過增加收入的方式減少2023年預算赤字，進行財政整固，2023年巴西經(jīng)濟增速或?qū)⒁婍敾芈?。但好消息是，隨著通脹壓力的持續(xù)緩和，巴西貨幣政策具有了從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤傻臈l件；隨著供應鏈瓶頸改善，巴西原油生產(chǎn)、汽車生產(chǎn)逆勢改善，勞動力市場持續(xù)改善，消費者信心維持高位，預計巴西經(jīng)濟回落幅度將相對溫和，且不乏亮點。償債能力方面，巴西儲備資產(chǎn)足以覆蓋巴西的外債總額，且外債中償還壓力較大的短期外債比重較低，但外債償債率顯示巴西的外債償債壓力短期上升。
國際機構對于巴西的展望相對樂觀，但對其財政狀況存在憂慮。近期內(nèi)外部均上調(diào)了對2023年巴西經(jīng)濟增長的預期，不過仍然認為將較2022年回落。內(nèi)外部對巴西央行貨幣政策的預期存在分歧，巴西金融機構預期巴西央行可能降息。國際機構對巴西的財政狀況存在憂慮。國際信評機構最近一次對巴西的展望有所上調(diào)。
基于稟賦和歷史發(fā)展脈絡，巴西在以下領域具有優(yōu)勢：第一，資源稟賦與技術共同使巴西保持能源、礦產(chǎn)和農(nóng)業(yè)強國地位，礦藏豐富使得巴西未從新能源發(fā)展浪潮中缺席。第二，巴西航空工業(yè)、汽車工業(yè)兩個曾受政府大力扶持的產(chǎn)業(yè)在全球制造業(yè)中具有競爭優(yōu)勢。第三，巴西巨大的消費潛力培育了跨境電商市場。第四，巴西是區(qū)域中心，在南美洲具有經(jīng)濟和政治的雙重影響力。第五，巴西具有進一步加強基建的需求與潛力。
巴西的未來發(fā)展或維持“強者恒強”，此前不具備競爭優(yōu)勢的領域發(fā)展?jié)摿σ矊⑾鄬τ邢?。巴西發(fā)展也面臨諸多當下挑戰(zhàn)和長期問題。根據(jù)巴西新總統(tǒng)盧拉的競選承諾和上任以來的表態(tài)，他在新任期主要有重建巴西經(jīng)濟、環(huán)境改革、提升社會福利、提升巴西的國際地位四項主要任務，經(jīng)濟發(fā)展僅占據(jù)其一。并且，巴西政府雖有經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的目標，但缺乏明確的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，更何況巴西還面臨著政治分裂、財政困局、“資源詛咒”下的“再工業(yè)化”困難等當下挑戰(zhàn)和長期問題。因此，巴西的未來發(fā)展或維持“強者恒強”，此前不具備競爭優(yōu)勢的領域發(fā)展?jié)摿σ矊⑾鄬τ邢蕖?br> 風險提示：社會治安風險、公共部門規(guī)章繁復，政府辦事效率低下、稅制繁復、勞工政策嚴格、基礎設施不足。
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