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 1季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.5%，開(kāi)年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏強(qiáng)。
　　從內(nèi)需來(lái)看，服務(wù)業(yè)和地產(chǎn)鏈后端是主要強(qiáng)點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)和地產(chǎn)鏈前端是主要弱點(diǎn)。消費(fèi)復(fù)蘇總量溫和、結(jié)構(gòu)不同，食品煙酒、通訊器材、汽車消費(fèi)的表現(xiàn)相對(duì)較好，地產(chǎn)后周期相關(guān)消費(fèi)的表現(xiàn)相對(duì)一般。
　　開(kāi)年經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)，本質(zhì)上是“疫后復(fù)蘇”超預(yù)期，是經(jīng)濟(jì)韌性和主體活力的體現(xiàn)。往后看，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇斜率即將換擋，但不代表重新回落，而是復(fù)蘇動(dòng)力從疫后復(fù)蘇向內(nèi)生復(fù)蘇過(guò)渡。
　　政策面，雖然當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)與19年開(kāi)年有相似之處，房?jī)r(jià)、物價(jià)、信心等幾個(gè)方面的重要區(qū)別意味著當(dāng)前政策環(huán)境尚不具備主動(dòng)收縮的條件。如果政策環(huán)境保持穩(wěn)定，內(nèi)需特別是消費(fèi)的復(fù)蘇進(jìn)程還將延續(xù)，外需預(yù)期也需要上修。
　　今年GDP有望實(shí)現(xiàn)5.5%增速。預(yù)計(jì)核心CPI和PPI在2季度觸底回升，開(kāi)始被動(dòng)去庫(kù)存；庫(kù)存的底部可能在3季度后半段出現(xiàn)，隨后開(kāi)啟新一輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存；如果美國(guó)的去庫(kù)存過(guò)程在年底結(jié)束，明年初有望進(jìn)一步與海外形成共振。
　　去年底至今，市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了幾輪交織：從防疫調(diào)整到春節(jié)之前，預(yù)期隨現(xiàn)實(shí)同步向上；春節(jié)前后，預(yù)期逐漸超越現(xiàn)實(shí)，進(jìn)入強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)；春節(jié)過(guò)后，預(yù)期開(kāi)始持續(xù)下修，到3月底進(jìn)入弱預(yù)期狀態(tài)，從“能否高于6%？”變成了“是否5%也難。往后看，隨著1季度數(shù)據(jù)發(fā)布、經(jīng)濟(jì)延續(xù)扎實(shí)復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期有望向現(xiàn)實(shí)重新收斂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；政策收緊；出口低于預(yù)期