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事件：公司發(fā)布FY23Q4（23Q1）經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司零售值同比增長(zhǎng)14.2%；其中，內(nèi)地市場(chǎng)零售值同比增長(zhǎng)9.6%，港澳地區(qū)零售值同比增長(zhǎng)71.2%。得益于疫后消費(fèi)復(fù)蘇以及防疫政策持續(xù)優(yōu)化帶來的人員流動(dòng)，本季度同店銷售降幅明顯收窄，內(nèi)地同店銷售同比下滑5.6%，銷量同比下滑12.3%，均較上一季度超過30%的跌幅大幅好轉(zhuǎn)；港澳地區(qū)同店銷售同比增長(zhǎng)96.5%，銷量同比增長(zhǎng)10.3%。其中，香港地區(qū)同店銷售增長(zhǎng)154.6%，澳門地區(qū)同店銷售增長(zhǎng)26%。
　　分品類看，F(xiàn)Y23Q4鑲嵌、鉑金、K金類產(chǎn)品中國(guó)內(nèi)地同店銷售同比降低19.3%，港澳地區(qū)同比增長(zhǎng)99.2%。內(nèi)地同店平均售價(jià)增長(zhǎng)1000港元至8600港元。季內(nèi)國(guó)際平均金價(jià)同比增長(zhǎng)0.7%，黃金類產(chǎn)品中國(guó)內(nèi)地同店銷售同比降低2.0%，平均售價(jià)增長(zhǎng)300港元至5400港元。
　　內(nèi)地門店數(shù)持續(xù)擴(kuò)張。FY23公司凈開設(shè)1631個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn)，截至2023年3月31日，公司共有周大福珠寶終端零售點(diǎn)7404家。中國(guó)內(nèi)地季內(nèi)凈增門店248家，其中包括凈增的250家珠寶零售店（24家直營(yíng)店和226家加盟店），內(nèi)地合計(jì)7269家門店的加盟比例為76.5%。加盟店零售值按年增長(zhǎng)17.8%，季內(nèi)零售值貢獻(xiàn)占比為67.2%，較FY22Q4提升3.9pp。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司FY2023-FY2025歸母凈利潤(rùn)分別為66、81、100億港元，同比增速分別為-1.1%、22.4%、22.7%，參考可比公司估值，給予FY2425倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值20.33港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。若宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，對(duì)可選消費(fèi)產(chǎn)生重大不利影響；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各品牌加速開店搶奪市場(chǎng)；中小品牌出清速度低于預(yù)期