>> 渤海證券-信用債周報：成交規(guī)?；厣?，資產荒行情下?lián)頂D加劇-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 2790KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李濟安 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
本期（4月11日至4月17日）信用債發(fā)行總量環(huán)比增長，僅定向工具發(fā)行量減少，其余品種發(fā)行量均增加，尤其短融增幅較大；由于到期償還額較大，本期信用債凈融資額環(huán)比減少，其中中期票據、短期融資券凈融資額增加，企業(yè)債、公司債、定向工具凈融資額減少，僅短期融資券凈融資額為正，其余品種凈融資額均為負。二級市場方面，本期信用債總成交量環(huán)比增長，各品種成交量均增加。信用修復行情仍在演繹，多數品種收益率保持下行，結構性資產荒下?lián)頂D加劇，信用利差整體收窄，高等級、短期限品種性價比持續(xù)下降，市場逐漸轉向信用挖掘策略和久期策略上發(fā)力以增厚收益，我們認為當前配置時機不佳，二季度或將出現更好的配置機會，現階段更應注重防守，可考慮配置部分短期限品種作為過渡，賺取一定票息的同時為后續(xù)行情騰挪資金，擇券時仍需謹慎，避免過度下沉帶來估值波動風險。
地產政策仍在寬松階段，各方政策正在形成合力推動市場回歸平穩(wěn)健康發(fā)展，銷售延續(xù)復蘇勢頭。國家統(tǒng)計局數據顯示，70個大中城市商品住宅銷售價格上漲城市個數增加，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比上漲，一線城市商品住宅銷售價格同比上漲、二三線城市同比降幅收窄。2023年1-3月，全國房地產開發(fā)投資同比下降5.8%；房地產開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降9.0%，其中，國內貸款下降9.6%，利用外資下降22.7%，自籌資金下降17.9%，定金及預收款下降2.8%，個人按揭貸款下降2.9%。商品房銷售面積同比下降1.8%，銷售額增長4.1%。房屋施工面積同比下降5.2%，房屋新開工面積下降19.2%，房屋竣工面積增長14.7%。單月數據方面，3月房地產投資、企業(yè)到位資金、銷售面積、銷售額、施工、新開工、竣工單月同比增速分別為-7.2%、2.8%、-3.5%、6.3%、-34.2%、-29.0%、32.0%。3月商品房銷售面積降幅快速收斂，銷售額已實現正增長，到位資金由負轉正也在印證行業(yè)的回暖趨勢，地產基本面主要指標回暖，市場信心正在恢復，但考慮到回升基礎尚不牢固，未來仍需關注銷售復蘇的持續(xù)性。地產債方面，房企信用分化仍在持續(xù)，行業(yè)出清尚未結束，剩者為王階段，長期資金仍可選擇穩(wěn)健優(yōu)質的央企、國企，采取票息策略，適當拉長久期，也可參與2022年年報業(yè)績表現較好的房企債券估值修復帶來的交易機會。
城投債方面，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風險的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點配置品種。但長期來看，在遏制增量和化解存量地方政府隱性債務的約束下，尾部城投風險暴露可能性或將增大，尤其須警惕尾部估值波動風險?，F階段建議重點關注優(yōu)質地區(qū)核心平臺中長期品種，在經濟較好的區(qū)域也可選擇短久期適當下沉。
風險提示
政策推動不及預期，違約超預期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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