>> 中泰證券-長春高新(000661)生長激素短期承壓，看好全年逐季恢復(fù)-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦 |
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事件：2023年4月17日，公司發(fā)布2023年一季報。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入27.78億元，同比下滑6.63%；歸母凈利潤8.57億元，同比下滑24.71%；扣非歸母凈利潤8.54億元，同比下滑23.93%。
金賽藥業(yè)生長激素短期承壓，有望逐步恢復(fù)，保持穩(wěn)健增長。核心子公司金賽藥業(yè)23Q1實(shí)現(xiàn)收入23.53億（-11.14%），凈利潤8.95億(-25.73%)，凈利率38.04%（-2.47pp），疫情管控放開造成的人員流動限制在1月上旬仍然明顯，公司在春節(jié)后才開始恢復(fù)生長激素終端銷售，疊加去年發(fā)貨高基數(shù)導(dǎo)致收入短期承壓。隨著復(fù)蘇向好、銷售模式逐步適應(yīng)，新患逐步恢復(fù)，全年來看生長激素有望繼續(xù)保持高速增長；未來隨著大兒科、婦產(chǎn)科、腫瘤等領(lǐng)域的開發(fā)，金賽藥業(yè)有望長期保持穩(wěn)健增長。
百克水痘疫苗恢復(fù)明顯。23Q1子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入1.79億（+29.71%），凈利潤0.18億（+5.88%），凈利率10.06%（-2.26pp），受益于疫情管控放開和人員流動，23Q1公司水痘疫苗銷量增加明顯，收入實(shí)現(xiàn)較好增長。由于水痘疫苗出口海外價格較低，海外銷售增加導(dǎo)致水痘疫苗毛利率下滑，利潤增速慢于收入增速。子公司華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.65億（-2.94%）、凈利潤0.09億（0%）。子公司高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入0.71億（-58.48%）、凈利潤0.01億（-95.24%）。公司擬向公司控股股東超達(dá)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持有的高新地產(chǎn)100%股權(quán)，將持續(xù)發(fā)展主營業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦生物藥重心。
費(fèi)用率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)高增。23Q1公司銷售費(fèi)用8.41億元（-11.12%），銷售費(fèi)率30.28%（-1.53pp）；管理費(fèi)用1.87億元（+8.10%），管理費(fèi)率6.73%（+0.92pp）；財務(wù)費(fèi)率-1.30%（-0.78pp）。另外，研發(fā)費(fèi)用3.35億元（+42.81%），研發(fā)費(fèi)率12.06%（+4.17pp），研發(fā)投入持續(xù)保持高增長。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司短期業(yè)績承壓，參照股權(quán)激勵，我們調(diào)整2023-2025年公司營業(yè)收入分別為149、176、205億元（調(diào)整前值為157、191、232億元），同比增長17.86%、17.98%、16.56%；歸母凈利潤分別為47.88、55.38、63.81元（調(diào)整前值為52.86、65.81、81.12億元），同比增長15.64%、15.66%、15.24%。公司是生長激素行業(yè)龍頭，在廣東聯(lián)盟集采落地背景下，仍受益于行業(yè)高景氣、2023年有望繼續(xù)保持較快增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生長激素競爭加劇的風(fēng)險，在研管線進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險，藥品招標(biāo)降價的風(fēng)險。
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