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本報告導(dǎo)讀：4月稅期該緊不緊，資金寬松大概率延續(xù)，或成存單行情催化劑。
　　摘要：
　　我們在4月15日公開發(fā)布證券研究報告《稅期擾動有限或為存單行情催化劑》，認(rèn)為“市場對于4月17日到19日稅期擾動預(yù)期充分，稅期緊張程度如果不及預(yù)期，或成存單行情催化劑”。4月份是繳稅大月，2017年到2021年4月份增值稅納稅規(guī)模平均值為5700億元（2022年4月份受疫情影響，納稅節(jié)奏推遲），4月17日是增值稅納稅截止日，18日和19日是銀行走款日，過去一周（4月10日到15日）市場對于稅期擾動預(yù)期充分，表現(xiàn)為DR001、DR007中位數(shù)分別在1.36%、1.99%，隔夜利率較低但7天利率較高，反應(yīng)出市場對于7天后銀行間流動性收斂預(yù)期。
　　但從實際情況來看，稅期銀行間流動性體感較為寬松，4月稅期該緊不緊，資金寬松大概率延續(xù)。核心邏輯依然在于，3月末降準(zhǔn)疊加4月再貸款落地，同時Q1貨政例會首提信貸投放“節(jié)奏平穩(wěn)”，進(jìn)一步驗證一季度過后信貸或放緩，供需共同作用下，銀行體系流動性保持合理充裕。
　　現(xiàn)階段央行貨幣寬松不存在收緊的前提。2023年1季度央行貨幣政策委員會例會再度確認(rèn)“弱復(fù)蘇、低通脹、沒有強(qiáng)刺激”的宏觀組合，央行貨幣寬松周期延長。
　　4月以來，1年期國股同業(yè)存單收益率基本在2.60%-2.65%震蕩，但當(dāng)下同業(yè)存單做多因素不斷累積，收益率下行概率大于上行，而存單收益率一旦往下突破2.60%，有望帶動1-2年短券收益率中樞下行。當(dāng)下，同業(yè)存單迎來兩個做多因素：第一，稅期不緊，表明稅期過后銀行間流動性有望繼續(xù)寬松。第二，同業(yè)存單銀行理財產(chǎn)品有望放量，極大改善長期限存單的需求結(jié)構(gòu)。
　　風(fēng)險提示：信貸投放持續(xù)改善，商業(yè)銀行配置力量減弱；銀行間流動性寬松程度不及預(yù)期；高頻數(shù)據(jù)超預(yù)期回暖，提升整體風(fēng)險偏好。