>> 國泰君安-銀行間流動性周報：稅期擾動有限或為存單行情催化劑-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
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本報告導(dǎo)讀：7天和隔夜回購利率價差較大，反應(yīng)市場對于4月17日到19日稅期擾動預(yù)期充分，稅期緊張程度如果不及預(yù)期，或成存單行情催化劑。
摘要：
過去一周（4月10日—4月14日）銀行間流動性總量無虞，信用債融資造成的流動性摩擦逐步緩解，大行凈融出維持3.3萬億高位，股份制凈融出數(shù)額仍在高位，全市場銀行間正回購余額亦在歷史高位附近，資金供需兩旺，DR001下行至1.37%，DR007仍處于2.00%較高水平。
2023年1季度央行貨幣政策委員會例會（以下簡稱“Q1貨政例會”）再度確認“弱復(fù)蘇、低通脹、沒有強刺激”的宏觀組合，對應(yīng)央行貨幣寬松周期的延長，利好銀行間流動性。內(nèi)部經(jīng)濟環(huán)境，Q1貨政例會提及“國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢，恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”，但未提“三重壓力”，整體對國內(nèi)經(jīng)濟定調(diào)更為樂觀。國內(nèi)通脹，基于“糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運行的有利條件”，保持物價水平基本穩(wěn)定。貨幣政策基調(diào)，延續(xù)“精準(zhǔn)有力”，但淡化了“逆周期調(diào)節(jié)”，強調(diào)“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，短期或沒有強刺激的總量政策出臺。
Q1貨政例會首提信貸投放“節(jié)奏平穩(wěn)”，進一步驗證一季度過后信貸或放緩。我們在3月11日公開發(fā)布證券研究報告《季節(jié)性寬松特征延續(xù)》，提及“隨著2023年經(jīng)濟增長目標(biāo)定為5%，下半年基建等政策推動的融資需求力度或?qū)⒎啪?，居民企業(yè)自主性融資需求仍不明朗，即信貸消耗超儲最快的時候就在一季度，對應(yīng)回購利率中樞抬升最快的時候也在一季度”，我們依然維持這一觀點。
7天和隔夜回購利率價差較大，反應(yīng)市場對于4月17日到19日稅期擾動預(yù)期充分，稅期緊張程度如果不及預(yù)期，或成存單行情催化劑。4月份是繳稅大月，2017年到2021年4月份增值稅納稅規(guī)模平均值為5700億元（2022年4月份受疫情影響，納稅節(jié)奏推遲），4月17日是增值稅納稅截止日，18日和19日是銀行走款日，當(dāng)前稅期擾動預(yù)期充分，如果稅期緊張程度如果不及預(yù)期或緊張預(yù)期落地，或催化存單收益率下行。
風(fēng)險提示：央行補充中長期流動性力度低于預(yù)期；政府債務(wù)發(fā)行集中；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來新一輪嚴監(jiān)管。
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