>> 國泰君安-信用策略周報-柳州：城投生態(tài)的三個特征-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,王佳雯 |
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近幾年市場對于柳州債務(wù)壓力的關(guān)注度抬升，柳州的城投生態(tài)主要呈現(xiàn)以下三個特征：（1）支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展偏慢，汽車工業(yè)承壓（2）柳州過去幾年城投有息債務(wù)增速較高（3）到期回售壓力大，需要金融資源支持。
支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展偏慢，汽車工業(yè)承壓。柳州市三大支柱產(chǎn)業(yè)分別為汽車、鋼鐵、機械。柳州工業(yè)基礎(chǔ)較為雄厚，柳州五菱、柳州鋼鐵、柳州工程機械等對于經(jīng)濟的拉動較大，第二產(chǎn)業(yè)占比過去幾年在50%左右。而隨著柳州市經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)近幾年增速下滑，工業(yè)產(chǎn)值連續(xù)三年增速為負，經(jīng)濟增長壓力加大，2022年柳州GDP增速為-1.0%。新舊動能轉(zhuǎn)換的節(jié)奏決定城市未來的發(fā)展?jié)摿?。過往來看，傳統(tǒng)行業(yè)對于經(jīng)濟的拉動作用明顯，但呈現(xiàn)出明顯的周期性。依賴重工業(yè)的城市，在支柱產(chǎn)業(yè)增速回落時，可能面臨較大的經(jīng)濟增長壓力。因此，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，新舊動能轉(zhuǎn)換的節(jié)奏決定城市未來的發(fā)展?jié)摿Α?br> 柳州過去幾年城投有息債務(wù)增速較高。從有息債務(wù)存量規(guī)模看，2020年和2021年整體增速較快，其中2020年有息債務(wù)規(guī)模凈新增290億，2021年有息債務(wù)規(guī)模凈新增165億。有息債務(wù)增速遠高于地方政府債務(wù)余額增速。有息債務(wù)增速遠高于地方政府債務(wù)余額增速。地方政府債務(wù)每年的增速較為穩(wěn)健，而城投有息債務(wù)過去幾年增長較快?！读菔?022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報告》指出，防范化解債務(wù)風(fēng)險，嚴格執(zhí)行政府債務(wù)限額管理，及時籌措資金償還債務(wù)本息，穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)，堅決遏制隱性債務(wù)增量。
到期回售壓力大，需要金融資源支持。債務(wù)短期化問題值得關(guān)注。凈值化背景下，非銀投資者對于估值波動敏感性抬升，估值波動比較大的區(qū)域，債務(wù)短期化特征較為明顯，債務(wù)滾續(xù)壓力較大。按照到期+回售口徑算，柳州2023年到期+回售規(guī)模占到整體債務(wù)余額的比重超過60%。
風(fēng)險提示：市場對經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏預(yù)期提前；理財贖回節(jié)奏加速；信用債突發(fā)負面輿情，打壓債市風(fēng)險偏好。
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