>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：當(dāng)前財(cái)政狀況的三個(gè)特征-230419
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2023/4/19 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
吳棋瀅 |
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報(bào)告摘要：
3月財(cái)政收入同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，上行6.7個(gè)百分點(diǎn)至5.5%；其中稅收收入貢獻(xiàn)也轉(zhuǎn)負(fù)為正，而非稅收入貢獻(xiàn)則有所下滑。如我們此前所強(qiáng)調(diào)的，非稅收入高增趨勢(shì)難以長(zhǎng)期維持，財(cái)政收入更依賴于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拉動(dòng)。一季度財(cái)政收入同比增長(zhǎng)0.5%，扣除稅收錯(cuò)期入庫(kù)等特殊因素的擾動(dòng)后，1-3月財(cái)政收入同比分別增長(zhǎng)1%、4%、6%，呈逐步回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)。這是同期經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的映射。
3月一般公共預(yù)算收入同比5.5%（前值-1.2%），實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的修復(fù)和歲末年初疫情達(dá)峰這一擾動(dòng)因素的退潮。
其中，稅收收入同比5.6%（前值-3.4%），拉高全國(guó)財(cái)政收入增幅4.14個(gè)百分點(diǎn)（前值-3.03個(gè)百分點(diǎn)）；非稅收入同比5.0%（前值15.6%），拉高全國(guó)財(cái)政收入增幅1.33個(gè)百分點(diǎn)（前值1.82個(gè)百分點(diǎn)）。非稅收入貢獻(xiàn)邊際下行。
此外，影響一季度財(cái)政收入增長(zhǎng)的特殊因素主要有：一是部分2021年末收入在去年初入庫(kù)，抬高基數(shù)，拉低今年收入增幅。二是去年制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅在今年入庫(kù)和部分稅收錯(cuò)期入庫(kù)，拉高今年收入增幅?？鄢鲜鎏厥庖蛩赜绊懞螅患径仁杖朐鲩L(zhǎng)3%，1、2、3月份全國(guó)收入分別增長(zhǎng)1%、4%、6%，財(cái)政收入呈回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)。
往后看，二季度財(cái)政收入有望隨著留抵退稅帶來(lái)的基數(shù)降低、經(jīng)濟(jì)修復(fù)、PPI回升等因素實(shí)現(xiàn)較高水平增長(zhǎng)。
四大主要稅種波動(dòng)主要來(lái)自特殊因素?cái)_動(dòng)，地產(chǎn)相關(guān)稅收同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。3月國(guó)內(nèi)增值稅同比回升25.6個(gè)點(diǎn)至32.1%，主要來(lái)自去年留抵退稅政策帶來(lái)的低基數(shù)因素。國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比下降14.1個(gè)點(diǎn)至-32.5%，主要來(lái)自去年同期高基數(shù)，此外或與去年四季度消費(fèi)稅超季節(jié)性高增有關(guān)。個(gè)人所得稅同比下降3.1個(gè)點(diǎn)至-7.1%，一季度個(gè)稅走低與限售股轉(zhuǎn)讓等財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得下降較多有關(guān)。企業(yè)所得稅同比下降14.3個(gè)點(diǎn)至-2.9%，一是高基數(shù)因素，二是部分稅收錯(cuò)期入庫(kù)。換言之，3月四大主要稅種表現(xiàn)符合預(yù)期，額外擾動(dòng)來(lái)自一次性因素。值得關(guān)注的是，3月地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比大幅上行21.6個(gè)點(diǎn)至10.4%，除部分地區(qū)房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅收入錯(cuò)期入庫(kù)影響外，也是1-2月地產(chǎn)銷售回暖的反映。
3月，國(guó)內(nèi)增值稅同比回升25.6個(gè)點(diǎn)至32.1%，主要是去年3月正式開(kāi)啟留抵退稅集中退付的序幕，基數(shù)有所降低，同時(shí)或存在去年制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅于今年入庫(kù)等因素帶動(dòng)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比下降14.1個(gè)點(diǎn)至-32.5%，主要來(lái)自去年同期高基數(shù)影響。此外，去年全年國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅均表現(xiàn)超預(yù)期良好，四季度更是超出季節(jié)平均水平，這一點(diǎn)或是開(kāi)年來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅走低的主要因素。個(gè)人所得稅同比下降3.1個(gè)點(diǎn)至-7.1%，一季度個(gè)稅同比走低與限售股轉(zhuǎn)讓等財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得下降較多有關(guān)。企業(yè)所得稅同比下降14.3個(gè)點(diǎn)至-2.9%，一是高基數(shù)因素，二是年初部分稅收錯(cuò)期入庫(kù)。
地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種中，房產(chǎn)稅同比135.6%（前值-2.9%）、契稅同比10.3%（前值-4.0%）、土地增值稅同比13.0%（前值-22.4%）、城鎮(zhèn)土地使用稅75.9%（前值-7.4%）、耕地占用稅-11.1%（前值3.3%）。合并后同比增速10.4%，較前值-11.3%顯著上行，同時(shí)也是2021年下半年以來(lái)的最高增幅。這一表現(xiàn)主要依賴于房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅的大幅回升，但財(cái)政部表示1這兩項(xiàng)稅種的回升主要是部分地區(qū)收入錯(cuò)期入庫(kù)這一特殊因素所致。此外，分項(xiàng)中契稅的小幅回升應(yīng)來(lái)自于1-2月地產(chǎn)銷售景氣度的回暖影響，這一回升趨勢(shì)是否能夠持續(xù)值得關(guān)注。
進(jìn)出口環(huán)節(jié)中，進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅同比較前期回升至2.6%，外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比上行4.3個(gè)點(diǎn)至14.0%，與1-2月略超預(yù)期的出口表現(xiàn)相吻合，關(guān)稅降幅收窄24.8個(gè)點(diǎn)至2.2%。
3月財(cái)政支出增速小幅回落但仍處6.5%的同比高位，一季度支出進(jìn)度達(dá)24.7%，僅次于2019年，前置發(fā)力特征明顯。支出結(jié)構(gòu)也有所轉(zhuǎn)換，由1-2月衛(wèi)生健康、社保就業(yè)、債務(wù)付息等剛性支出領(lǐng)跑轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍碱愔С鲱I(lǐng)跑，推進(jìn)科技水平提升是今年財(cái)政工作中除穩(wěn)增長(zhǎng)外的第二重要任務(wù)。3月基建類相關(guān)支出小幅回升0.8個(gè)點(diǎn)至4.8%。同時(shí)需要注意的是，3月社保就業(yè)支出增速依然高位，結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力仍將繼續(xù)影響財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。
3月一般公共預(yù)算支出增速6.5%，較前期的7.0%小幅回落，但依然處于相對(duì)高位水平。一季度支出進(jìn)度也明顯較快，共達(dá)24.7%，僅次于2019年水平，財(cái)政前置特征明顯。
分結(jié)構(gòu)來(lái)看，3月支出結(jié)構(gòu)較1-2月表現(xiàn)更為良好。1-2月支出走高主要來(lái)自剛性支出（衛(wèi)生健康、社保就業(yè)、債務(wù)付息分別拉高財(cái)政支出增幅2.0、1.8、0.7個(gè)百分點(diǎn)），這與去年末疫情達(dá)峰有關(guān)。3月這一影響因素退坡，支出結(jié)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)換，支出分項(xiàng)以科技類支出為首，體現(xiàn)今年財(cái)政工作特征。
3月支出分項(xiàng)同比增速由高至低分別為：科技（14.5%）、農(nóng)林水事務(wù)（10.3%）、社保就業(yè)（9.3%）、教育（9.0%）、債務(wù)付息（4.8%）、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)（3.8%）、環(huán)保（1.8%）、文旅體育傳媒（0.6%）、交通運(yùn)輸（-0.6%）、衛(wèi)生健康（-1.7%）。
可以看到除科技外，社保就業(yè)支出依然延續(xù)前期高增趨勢(shì)，這一點(diǎn)與今年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性
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