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事件：4月18日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.08億元，同比增長15.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.44億元，同比增長31.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.51億元，同比增長45.50%。
　　業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升。1）各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。分業(yè)務(wù)來看，公司IT設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收114.48億元，同比增長15.13%；軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.55億元，同比增長17.70%。公司把握算力建設(shè)需求，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。2）盈利能力持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為26.26%，較2021年提升2.52個(gè)百分點(diǎn)，毛利率持續(xù)提升，公司盈利能力不斷增強(qiáng)。公司直銷模式占比提升，報(bào)告期內(nèi)公司直銷模式實(shí)現(xiàn)營收120.71億元，同比增長17.45%，毛利率為26.70%，同比增加2.59個(gè)百分點(diǎn)。公司直銷模式毛利率高于經(jīng)銷模式，直銷模式占比提升改善了公司的毛利結(jié)構(gòu)，且直銷模式有利于與客戶長期合作，夯實(shí)長期發(fā)展基礎(chǔ)。3）公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，公司高端服務(wù)器產(chǎn)品全棧自研，擁有大規(guī)模部署實(shí)踐，已在多行業(yè)落地；分布式存儲(chǔ)方案單套存儲(chǔ)容量已能達(dá)到300PB容量，ParaStor存儲(chǔ)在業(yè)內(nèi)權(quán)威存儲(chǔ)性能測試IO 500榜單中位列10節(jié)點(diǎn)榜單第一名，產(chǎn)品力和創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。
　　信創(chuàng)業(yè)績獲驗(yàn)證，未來有望維持高增。公司參股公司海光信息系國產(chǎn)CPU龍頭，2022年海光信息實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.25億元，同比增長121.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.04億元，同比增長145.65%。海光信息業(yè)績高增長驗(yàn)證了信創(chuàng)邏輯，未來國產(chǎn)替代仍為大勢所趨。中科曙光業(yè)務(wù)布局主要包括高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)產(chǎn)品、云計(jì)算服務(wù)等，同樣為算力行業(yè)的重要基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)，且與海光信息具有協(xié)同效應(yīng)，未來有望受益于信創(chuàng)高景氣度。
　　行業(yè)發(fā)展疊加政策支持，公司有望持續(xù)受益算力需求增長趨勢。2022年人工智能大模型取得重大突破，且據(jù)IDC報(bào)告，AI應(yīng)用在各行業(yè)的滲透度都呈不斷加深的態(tài)勢，有望催生智能算力需求高速增長。IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年我國智能算力規(guī)模達(dá)到268Eflops，已超過通用算力規(guī)模，預(yù)計(jì)2026年我國智能算力規(guī)模達(dá)到1271.4Eflops，年復(fù)合增長率52.3%，同期通用算力增長率18.5%。此外，為推動(dòng)人工智能行業(yè)發(fā)展，國家陸續(xù)出臺(tái)一系列政策，在全國范圍內(nèi)推動(dòng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是智算中心的建設(shè)。據(jù)《智能計(jì)算中心創(chuàng)新發(fā)展指南》顯示，當(dāng)前我國超過30個(gè)城市正在建設(shè)或提出建設(shè)智算中心。公司作為算力基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，依托硬件優(yōu)勢，逐步拓展至上游核心零部件供給及下游應(yīng)用服務(wù)，并布局產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，服務(wù)能力不斷增強(qiáng)，未來有望持續(xù)受益算力需求增長趨勢。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：公司盈利能力持續(xù)提升，并且重視研發(fā)投入及直銷客戶拓展，未來國產(chǎn)替代及算力需求增長為大勢所趨，公司有望受益行業(yè)發(fā)展趨勢，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為20.92、26.90和32.27億元，對應(yīng)EPS分別為1.43、1.84和2.20元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為30、24和20倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游發(fā)展不及預(yù)期，算力需求建設(shè)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。