>> 東興證券-科前生物(688526)盈利明顯恢復(fù)，研發(fā)實(shí)力持續(xù)夯實(shí)-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2022年年報和2023年一季報。公司2022年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.01億元，yoy-9.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.10億元，yoy-28.25%。公司2023年一季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.80億元，yoy37.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，yoy49.33%。
走過行業(yè)低迷期，Q1盈利已明顯恢復(fù)。2022年生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入虧損區(qū)間，影響了動保產(chǎn)品的滲透率和行業(yè)需求，導(dǎo)致公司全年豬用疫苗銷售收入同比下降11.30%至9.37億元。同時，養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)的變化也給行業(yè)和公司帶來挑戰(zhàn)，抗風(fēng)險能力較低的中小散戶在行情低迷期大量退出市場或疏于防疫，造成公司經(jīng)銷模式收入同比下降41.48%至2.94億元，直銷模式收入同比增長17.03%至6.81元。此外，公司新產(chǎn)能投入使用帶來了較高的轉(zhuǎn)固折舊，增加了生產(chǎn)成本，造成了全年盈利出現(xiàn)下滑。但分季度來看，從22年下半年開始，生豬價格觸底回升，公司盈利同比降幅出現(xiàn)明顯收窄，并在23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.36億元，同比49.33%的明顯恢復(fù)。我們認(rèn)為，23年全年來看動保行業(yè)需求持續(xù)改善，有望帶動公司收入增長，銷量增長也會降低折舊帶來的成本增加，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
持續(xù)夯實(shí)研發(fā)實(shí)力，新產(chǎn)品新管線推進(jìn)順利。公司持續(xù)夯實(shí)自身產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的研發(fā)優(yōu)勢，22年投入研發(fā)費(fèi)用1.03億元，同比提升28.43%，占營收比重10.26%，相比上年度提升3.01個百分點(diǎn)。2022年，公司共獲得新獸藥證書3項；獲得豬繁殖與呼吸綜合征滅活疫苗（CH-1a株）產(chǎn)品批準(zhǔn)文號；臨床批件4項。非洲豬瘟研發(fā)方面，公司也在積極推進(jìn)活載體路線研發(fā)。未來公司在研產(chǎn)品持續(xù)落地后將為公司提供強(qiáng)大的產(chǎn)品力優(yōu)勢，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣，打開未來發(fā)展空間。疊加公司市場化渠道優(yōu)勢，有望充分受益于動保市場化改革帶來的行業(yè)長期擴(kuò)容和提質(zhì)機(jī)遇，進(jìn)一步增強(qiáng)公司競爭力。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.90、7.68和9.62億元，EPS為1.27、1.65和2.06元，PE值為20、16和13倍?？春脛颖Ｐ枨蠡謴?fù)帶來公司業(yè)績改善，以及公司產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，競爭力持續(xù)強(qiáng)化。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：動保需求增長不及預(yù)期、市場苗改革推進(jìn)不及預(yù)期、公司產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等。
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