>> 西南證券-科前生物(688526)Q1業(yè)績同比高增，研發(fā)創(chuàng)新推動成長-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿，劉佳宜 |
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業(yè)績總結(jié)：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10億元，同比減少9.2%，歸母凈利潤為4.1億元，同比減少28.3%，扣非后歸母凈利潤為3.8億元，同比減少31.3%。單四季度實現(xiàn)營收3.1億元，同比減少3.8%，環(huán)比增長7.5%，歸母凈利潤為1.3億元，同比減少31.8%，環(huán)比增長1.4%。一季度公司實現(xiàn)營收2.8億元，同比增長37.9%，歸母凈利潤為1.4億元，同比增長49.3%，扣非后歸母凈利潤1.3億元，同比增長47.5%。
點評：報告期內(nèi)公司收入下降主要系因為：1）22年整體養(yǎng)殖景氣度較低，公司銷售受到影響，同比減少，銷售費(fèi)用同比增長19.4%；2）動物生物制品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目陸續(xù)轉(zhuǎn)固并投入使用，22年固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊項目金額為9311.8萬元，同比增長56.1%。故而整體營收、毛利、凈利均出現(xiàn)同比下降。23年Q1業(yè)績來看，較22年同期出現(xiàn)明顯增長，未來隨動保重要性日益增強(qiáng)，公司研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)程不止，業(yè)績有望迎來增長。
規(guī)模養(yǎng)殖場占比提升，動保重視程度提高，公司豬偽狂龍頭地位穩(wěn)固。2022年全國生豬出欄7億頭，十家上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量合計達(dá)1.2億頭，占比達(dá)17%左右，相較于21年提升3個百分點，另一方面新版GMP正式實施，提高獸藥行業(yè)準(zhǔn)入門檻，淘汰落后產(chǎn)能。22年Q4-23年Q1北方城市出現(xiàn)非瘟散點復(fù)發(fā)的現(xiàn)象，養(yǎng)殖企業(yè)需進(jìn)一步提高防疫水平，重視生物安全防護(hù)。公司豬用疫苗產(chǎn)品覆蓋了強(qiáng)制免疫疫病外的大多數(shù)疾病，這使得公司可將不同產(chǎn)品進(jìn)行組合，提供綜合解決方案。且公司產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2021年公司豬用偽狂犬疫苗市場份額為34.5%，位列第一。產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，擁有明顯毒株優(yōu)勢，采用我國本土分離的豬源性地方流行毒株研發(fā)制造豬偽狂犬病活疫苗（HB－98株）和豬偽狂犬病耐熱保護(hù)劑活疫苗（HB2000株），疫苗適應(yīng)性與免疫原性更強(qiáng)，更適用于我國本土生豬養(yǎng)殖，在此基礎(chǔ)之上公司推出豬偽狂滅活疫苗，是國內(nèi)獸用生物制品行業(yè)內(nèi)少有的能同時提供豬偽狂犬病活疫苗和滅活疫苗的企業(yè)，系列產(chǎn)品常年保持市占率第一。
研發(fā)支撐快速成長。公司堅持創(chuàng)新引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展的理念，建立多樣技術(shù)平臺，包括病原學(xué)與流行病學(xué)研究技術(shù)平臺、基因編輯技術(shù)平臺等，并積極與高等院校和科研院所開展合作，研發(fā)過程共同參與，成果共享。22年公司投入研發(fā)費(fèi)用1億元，同比增長28.4%，報告期內(nèi)公司共獲得傳染性胸膜肺炎基因缺失活疫苗（APP-HB-04M株），豬圓環(huán)病毒2型、副豬嗜血桿菌二聯(lián)亞單位疫苗和豬偽狂犬病毒gB蛋白阻斷ELISA抗體檢測試劑盒新獸藥證書3項；獲得豬繁殖與呼吸綜合征滅活疫苗（CH-1a株）產(chǎn)品批準(zhǔn)文號；獲得豬流行性腹瀉、豬輪狀病毒二聯(lián)滅活疫苗（HB17株+JS01株）等臨床批件4項；申請發(fā)明專利20件，授權(quán)發(fā)明專利18件。營銷方面公司秉持以客戶為導(dǎo)向的信念，堅持“直銷+經(jīng)銷”兩相結(jié)合的體系拓展服務(wù)半徑，擁有營銷服務(wù)人才團(tuán)隊，且設(shè)立診斷中心從而增強(qiáng)客戶對于公司產(chǎn)品以及服務(wù)的粘性。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.3元、1.7元、2.06元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為20/15/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病、下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險
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