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事項(xiàng)：
　　4月17日，夢(mèng)網(wǎng)科技發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.57億元（同比+30.93%），歸母凈利潤(rùn)-7.22億元（同比-203.25%）。
　　評(píng)論：
　　收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商譽(yù)減值計(jì)提靴子落地。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.57億元，同比增加30.93%，其中5G富媒體消息業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約180%，國際云通信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約390%，均為公司中長(zhǎng)期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但受運(yùn)營商供貨價(jià)格提升及企業(yè)客戶自身經(jīng)營情況等不利影響，加之云短信行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致公司云通信業(yè)務(wù)毛利率同比由14.37%進(jìn)一步下降至9.81%，拖累綜合毛利率同比由13.10%進(jìn)一步下降至9.34%。結(jié)合過往實(shí)際及未來經(jīng)營預(yù)測(cè)，公司對(duì)全資子公司夢(mèng)網(wǎng)科技和夢(mèng)網(wǎng)視訊計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約6.23億元，以及其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約1.32億元，最終公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.22億元。根據(jù)此前公司披露的2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為800萬元-1,200萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。我們認(rèn)為，隨著商譽(yù)減值計(jì)提靴子落地，壓力得到釋放，在傳統(tǒng)云短信業(yè)務(wù)量和收入持續(xù)上升、新業(yè)務(wù)快速發(fā)展提供業(yè)績(jī)彈性的支撐下，有望實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。
　　市場(chǎng)稀缺的5G消息解析服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。公司相繼與中移互聯(lián)網(wǎng)簽訂《關(guān)于短信小程序2.0終端解析服務(wù)能力產(chǎn)品合作協(xié)議》、與電信信元簽訂《5G消息回落解決方案技術(shù)服務(wù)合同》、與聯(lián)通在線簽署《智信技術(shù)服務(wù)合同》，成為市場(chǎng)唯一同時(shí)為三大運(yùn)營商均提供解析服務(wù)的企業(yè)，并與華為、小米、OPPO、VIVO達(dá)成合作，實(shí)現(xiàn)8億終端覆蓋和線上運(yùn)營，形成與眾多上下游企業(yè)的探索和布局。在客戶規(guī)模、開發(fā)者規(guī)模、行業(yè)覆蓋率、平臺(tái)日活躍用戶數(shù)、日均消息量等方面，公司均保持行業(yè)領(lǐng)先。
　　潛在發(fā)展新動(dòng)能，助力公司拓寬未來商業(yè)邊界。公司積極擁抱行業(yè)新變革，其中AIM消息有望成為客戶在服務(wù)營銷領(lǐng)域天然的AI應(yīng)用入口，客戶通過自身數(shù)據(jù)挖掘，獲得千人千面、千人千跡展示和追蹤能力，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化場(chǎng)景營銷和服務(wù)。公司已打造推出客戶側(cè)的私有化數(shù)據(jù)和AI平臺(tái)，助力客戶快速對(duì)接其內(nèi)部應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)挖掘，客戶畫像，精準(zhǔn)分發(fā)的一攬子業(yè)務(wù)升級(jí)。此外統(tǒng)一消息中心（UMC）產(chǎn)品已通過安全等級(jí)保護(hù)三級(jí)認(rèn)證，通過國內(nèi)奇安信、綠盟等權(quán)威安全軟件掃描，并在CPU、中間件、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等方面和國內(nèi)主流廠商完成適配，已陸續(xù)落地完成多個(gè)客戶的信創(chuàng)改造解決方案。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。受益于基礎(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，富媒體消息、國際云通訊等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入分別為57.66、71.27及83.10億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為2.74、4.75和6.36元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34、0.59及0.79元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商供貨價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，經(jīng)營不善導(dǎo)致持續(xù)計(jì)提商譽(yù)、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，運(yùn)營商5G消息業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。