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宏觀策略
　　宏觀點(diǎn)評(píng)20230418：4.5%！“強(qiáng)復(fù)蘇”打破“弱現(xiàn)實(shí)”？
　　一季度GDP超預(yù)期，是否意味著圍繞著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疑問將煙消云散？我們并不質(zhì)疑當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體好轉(zhuǎn)，但在一季度在工業(yè)、投資、消費(fèi)靚麗的數(shù)據(jù)之下，復(fù)蘇在結(jié)構(gòu)上仍存在一定的不均衡。工業(yè)：動(dòng)能偏弱，降價(jià)去庫的壓力仍在，出口將是關(guān)鍵?；ǎ阂患径冉?jīng)濟(jì)的壓艙石。地產(chǎn)：亮眼的竣工，未見起色的開工。消費(fèi)：汽車缺席的“出行”反彈。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策收緊下外需回落，海外經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入顯著衰退，嚴(yán)重拖累我國出口。毒株出現(xiàn)變異，疫情蔓延形勢(shì)超預(yù)期惡化。
　　固收金工
　　固收點(diǎn)評(píng)20230418：正元轉(zhuǎn)債：智慧校園服務(wù)新生態(tài)的引領(lǐng)者
　　事件：正元轉(zhuǎn)02（123196.SZ）于2023年4月18日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為3.51億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于基礎(chǔ)教育管理與服務(wù)一體化云平臺(tái)項(xiàng)目。盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)正元轉(zhuǎn)02上市首日價(jià)格在109.97~122.76元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0013%。風(fēng)險(xiǎn)提示：申購至上市階段正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會(huì)成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
　　固收深度報(bào)告20230418：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債復(fù)盤（5）——深科、聯(lián)得轉(zhuǎn)債
　　觀點(diǎn)：美國、日本制裁政策升級(jí)，自主可控將推動(dòng)行業(yè)國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速。（1）我們認(rèn)為深科轉(zhuǎn)債屬于兼具面板設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備題材催化的轉(zhuǎn)債次新標(biāo)的，且平價(jià)、溢價(jià)率結(jié)構(gòu)較優(yōu)，具備較好投資價(jià)值；（2）聯(lián)得轉(zhuǎn)債兼具面板設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備題材催化，平價(jià)、溢價(jià)率結(jié)構(gòu)尚可，傳導(dǎo)彈性相對(duì)偏弱，排序相對(duì)次于深科轉(zhuǎn)債，同樣具備較好的投資價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
　　固收深度報(bào)告20230418：轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列（五）：公用事業(yè)燃?xì)庑袠I(yè)可轉(zhuǎn)債梳理（可轉(zhuǎn)債分析與推薦篇）
　　觀點(diǎn)：五大維度推薦轉(zhuǎn)債標(biāo)的：1）正股基本面：天壕轉(zhuǎn)債>皖天轉(zhuǎn)債>首華轉(zhuǎn)債>貴燃轉(zhuǎn)債。2）等平價(jià)溢價(jià)率測(cè)試：天壕轉(zhuǎn)債>皖天轉(zhuǎn)債≈貴燃轉(zhuǎn)債>首華轉(zhuǎn)債。3）股性強(qiáng)弱：天壕轉(zhuǎn)債>貴燃轉(zhuǎn)債≈皖天轉(zhuǎn)債>首華轉(zhuǎn)債。4）轉(zhuǎn)債價(jià)格彈性：天壕轉(zhuǎn)債>貴燃轉(zhuǎn)債>皖天轉(zhuǎn)債>首華轉(zhuǎn)債。5）機(jī)構(gòu)持倉：皖天轉(zhuǎn)債>貴燃轉(zhuǎn)債≈首華轉(zhuǎn)債>天壕轉(zhuǎn)債。推薦投資風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健、追求收益風(fēng)險(xiǎn)比最大化、風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者對(duì)皖天轉(zhuǎn)債予以關(guān)注，投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)、追求收益最大化、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者對(duì)天壕轉(zhuǎn)債予以關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；需求波動(dòng)超預(yù)期；天然氣價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。
　　固收點(diǎn)評(píng)20230418：經(jīng)濟(jì)回暖，利率難因政策刺激下行
　　事件：數(shù)據(jù)公布：2023年4月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年一季度GDP和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：2023年一季度GDP當(dāng)季同比4.5%，前值2022年四季度2.9%；2023年3月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比3.9%，前值1-2月累計(jì)增長(zhǎng)2.4%；2023年3月社零當(dāng)月同比10.6%，前值1-2月累計(jì)增長(zhǎng)3.5%；2023年1-3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比達(dá)5.1%，基建投資累計(jì)同比達(dá)11%，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比分別下降1.1%和5.8%。觀點(diǎn)：生產(chǎn)和需求兩端均回暖，需求恢復(fù)勢(shì)頭強(qiáng)勁。若根據(jù)2018-2022年（除去疫情影響的2020年）各季度GDP占比來推斷，一季度4.5%的GDP當(dāng)季同比意味著全年GDP將達(dá)到6.5%，為實(shí)現(xiàn)全年5%的GDP目標(biāo)創(chuàng)造了好的起點(diǎn)。對(duì)于債市而言，略顯“割裂”的各項(xiàng)數(shù)據(jù)需要時(shí)間來去偽存真，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程是確定的，降息等總量貨幣政策刺激難現(xiàn)，因此利率難言存在趨勢(shì)性下行機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情恢復(fù)情況不及預(yù)期；國內(nèi)外貨幣/財(cái)政政策超預(yù)期調(diào)整。