>> 華安證券-思瑞浦(688536)景氣度下降影響22Q4收入，靜待需求回暖-230418
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
787KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
胡楊 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
根據(jù)公司22年年報，公司2022年實現(xiàn)收入17.83億元，同比增長34.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比下降39.85%；但剔除股份支付費用影響后，公司歸母凈利潤約5.65億元，同比減少3.67%。此外，公司2022年毛利率58.61%，同比下降1.92pct，凈利率14.96%，同比下降18.49pct。22Q4單季度，公司實現(xiàn)收入3.15億元，環(huán)比下降33.12%；歸母凈利潤-0.10億元。
景氣度下降導致公司訂單量減少，影響公司22Q4單季度收入
2022年，國際貿(mào)易摩擦、自然災害、地緣政治沖突等因素對全球半導體供應鏈及產(chǎn)業(yè)格局帶來擾動。22年第四季度，由于終端市場景氣度下降導致訂單量減少，導致公司22Q4單季度營業(yè)收入環(huán)比第三季度與21年同期有所下滑。但放眼全年，公司始終堅定不移推進平臺化發(fā)展，產(chǎn)品類別及型號持續(xù)豐富，帶動全年收入達到17.84億元，同比增長34.50%。
電源管理收入占比提升導致綜合毛利率出現(xiàn)變化，但兩大主力產(chǎn)品線毛利率均處于可控水平
2022年，公司信號鏈和電源管理芯片的營收占比分別為70.8%和29.2%，信號鏈全年營收占比同比下降6.71pct。公司2022年信號鏈和電源管理芯片毛利率分別為62.24%和49.81%，同比分別下降1.24pct和0.56pct。因此，公司2022年綜合毛利率下降主要是受到產(chǎn)品結構變化的影響，其信號鏈和電源管理芯片的毛利率相對處于可控水平。
股份支付費用與職工薪酬在22年增長較多，拖累公司22年歸母凈利潤
2022年，公司股權支付費用將近3億元，因此對公司歸母凈利潤造成一定影響，但根據(jù)公司《2021年限制性激勵計劃（草案）》，公司預計23年的股份支付費用約1.40億元，相比22年的攤銷金額有所減少。因此，股份支付費用在23年對公司凈利潤的影響有望減少。除股份支付費用的影響外，由于公司截至2022年底技術研發(fā)人員同比增加76.73%，所以相應的職工薪酬、研發(fā)耗材、開發(fā)及測試費用也有所增加，也導致了公司22年歸母凈利潤的下滑。
持續(xù)拓寬技術與產(chǎn)品布局，堅定推進平臺化業(yè)務布局
為進一步提升競爭力，公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，推進平臺化業(yè)務布局。模擬產(chǎn)品線方面，公司在保證信號鏈芯片業(yè)務穩(wěn)健增長的同時，進一步壯大電源產(chǎn)品線，不斷豐富模擬產(chǎn)品品類與型號，推出了全新大電流低壓差LDO，噪聲能力領跑業(yè)界同類型產(chǎn)品。此外，公司在電源產(chǎn)品領域還推出了可編程配置的多路DCDC+LDO+RTC的PMIC、36V 2A/4A同步降壓轉換器等產(chǎn)品。同時，公司在車載領域也推出了20余款車規(guī)級新品。此外，公司還完成了其首款MCU的TO。該款MCU具備高集成度、高性能、低功耗的特性，可配合公司的模擬芯片產(chǎn)品，為客戶提供更加全面的芯片解決方案。
投資建議
我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.17/6.47/7.86億元，對應PE為79.49/51.28/42.20倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
競爭加劇、下游需求不及預期等
|
|
