>> 華鑫證券-FOF和資產(chǎn)配置月報(bào)：“鑫”選股基FOF年內(nèi)超額+3.21%，均衡風(fēng)格重視相對收益-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
華鑫證券 |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌配置建議：國內(nèi)弱現(xiàn)實(shí)和海外寬松交易再平衡，整體內(nèi)強(qiáng)于外；短期風(fēng)格建議均衡，重視相對收益
全年“國內(nèi)弱復(fù)蘇+海外類衰退”的宏觀交易主線較為明確，期間大類資產(chǎn)交易將圍繞復(fù)蘇預(yù)期和流動性預(yù)期的節(jié)奏變化，兩層預(yù)期反復(fù)博弈。前期報(bào)告我們提到2月至3月中旬大類資產(chǎn)主要由兩重預(yù)期差的收斂主導(dǎo)，包括海外樂觀的流動性轉(zhuǎn)向預(yù)期被高通脹強(qiáng)就業(yè)證偽，國內(nèi)的強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期向弱現(xiàn)實(shí)靠攏；并在3月中海外流動性風(fēng)險事件爆發(fā)后預(yù)計(jì)風(fēng)險資產(chǎn)開始進(jìn)入一段擾動后的修復(fù)期。
當(dāng)前來看，過去一個月海外流動性轉(zhuǎn)向預(yù)期重回到偏樂觀區(qū)間，且零售數(shù)據(jù)走弱后衰退預(yù)期漸起，后續(xù)或還有一波分子端的下行沖擊；而國內(nèi)定價弱現(xiàn)實(shí)相對較為充分，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證韌性復(fù)蘇，當(dāng)前或開始反向演繹上個月的預(yù)期差邏輯，總體來看內(nèi)強(qiáng)于外。
AH權(quán)益設(shè)為標(biāo)配。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看復(fù)蘇持續(xù)驗(yàn)證但力但市場對強(qiáng)度和節(jié)奏仍有分歧，當(dāng)前估值性價比修復(fù)至中樞位置再向上動能有限；但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)已經(jīng)被市場計(jì)價利空有限，且中美周期錯位下A股更有吸引力，外資趨勢流入，市場情緒面和資金面也持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)仍以“倒春寒”弱震蕩為主，需警惕外盤風(fēng)險傳導(dǎo)，中期依然看好今年較為確定的復(fù)蘇上行行情。風(fēng)格方面，我們維持短期均衡偏價值，長期成長的判斷，央國企主題投資仍有望成為相對收益來源；行業(yè)方面關(guān)注國企和估值提升（建筑、通信、公用事業(yè)）、消費(fèi)復(fù)蘇主線和調(diào)整充分賠率較佳的醫(yī)藥，科技TMT主線擁擠度提升賠率下降。
美股設(shè)為低配。外盤方面，3月在銀行風(fēng)險事件后短期進(jìn)入“創(chuàng)傷后”情緒修復(fù)期，風(fēng)險資產(chǎn)短暫riskon行情已兌現(xiàn)較多；當(dāng)前外盤市場對利率預(yù)期的博弈已計(jì)入較高的年內(nèi)降息預(yù)期，當(dāng)前又回到偏樂觀路徑。5月初的FOMC會議決定是下一個重要路標(biāo)，此前風(fēng)險資產(chǎn)維持一段喘息期，后續(xù)預(yù)期差的收斂或仍是風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險點(diǎn)，降息路徑可能不會如市場預(yù)計(jì)的一樣一帆風(fēng)順，等待分子端衰退下行結(jié)束后在進(jìn)行增配。
黃金設(shè)為增配，同時受益于加息預(yù)期降溫和避險情緒。
▌基金產(chǎn)品推薦：(2023四月關(guān)注)
1.權(quán)益型公募產(chǎn)品推薦：
均衡型產(chǎn)品推薦關(guān)注工銀瑞信創(chuàng)新動力（持有）、富國研究精選A（持有）、華商研究精選A （新增）、匯豐晉信價值先鋒A （新增）、交銀科技創(chuàng)新A （新增）5只Alpha能力較強(qiáng)的均衡偏價值型產(chǎn)品。
衛(wèi)星部分推薦價值、消費(fèi)、科技作為風(fēng)格層面配置。價值板塊推薦央國企持有純度較高，且Alpha能力出的的中泰玉衡價值優(yōu)選（持有）、大成核心價值甄選A（新增）；消費(fèi)板塊中挑選均衡大消費(fèi)的浦銀安盛消費(fèi)升級A（新增）和大成消費(fèi)主題A（新增）；醫(yī)藥板塊中挑選子賽道輪動能力較強(qiáng)的建信醫(yī)療健康行業(yè)A（新增）；科技中繼續(xù)持有均衡且Alpha能力較強(qiáng)的中歐電子信息產(chǎn)業(yè)（持有）。
2.固收+產(chǎn)品推薦：
推薦關(guān)注穩(wěn)健型產(chǎn)品中包括：嘉實(shí)安益、大摩雙利增強(qiáng)A、中銀穩(wěn)健添利A
3.港股產(chǎn)品推薦：
港股短暫快速調(diào)整期后短期后重回上行趨勢，推薦關(guān)注紅利價值修復(fù)產(chǎn)品：前海開源滬港深裕鑫A、浙商港股通中華預(yù)期高股息指數(shù)增強(qiáng)。
▌大類資產(chǎn)觀察(20230314-20230414)
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：“創(chuàng)”后修復(fù)期整體反彈，長久期成長風(fēng)格領(lǐng)漲，港股短期調(diào)整結(jié)束，外盤降息預(yù)期交易主導(dǎo)，黃金接近新高。
國內(nèi)宏觀觀察：總量好于預(yù)期復(fù)蘇展現(xiàn)韌性，信用擴(kuò)張較強(qiáng)但通脹下行；消費(fèi)好于投資，地產(chǎn)復(fù)蘇力度回落，交易情緒和資金流入小幅回暖。
外盤方面：標(biāo)普500+7.31%、納指+8.35%先強(qiáng)后弱，風(fēng)險事件后迎來降息預(yù)期帶來的喘息期。
港股來看：先抑后揚(yáng)，重回盈利與流動性上行邏輯。
▌基金市場回顧：
1.基金市場表現(xiàn)：
國內(nèi)權(quán)益基金分化收漲+1.83%，重倉TMT類產(chǎn)品表現(xiàn)較好；QDII +3.55%，純債類繼續(xù)上行。
2.基金倉位和發(fā)行：
近一個月主動產(chǎn)品發(fā)行熱度仍低迷，倉位高位下調(diào)。行業(yè)來看公募整體增持通信、醫(yī)藥、電公、計(jì)算機(jī)、汽車，減倉電新、機(jī)械、軍工、銀行、消費(fèi)者服務(wù)。
▌基金組合表現(xiàn)回顧：
1.權(quán)益FOF組合中：
均衡型股基“鑫”選20近一個月（2023/3/14至2023/4/14）+3.95%跑贏主動股基指數(shù)+0.60%；2023年至今+6.26%超額+ 3.21%表現(xiàn)出色，穩(wěn)定跑贏主動股基指數(shù)繼續(xù)驗(yàn)證。
股基“鑫”選核心衛(wèi)星，近一個月+4.44%跑贏主動股基指數(shù)+1.09%。
2.平衡型FOF組合-風(fēng)險再平衡近1月整體回報(bào)+1.42%，相對基準(zhǔn)回報(bào)+0.57%。
3.偏債型FOF組合-穩(wěn)健型固收+鑫選10組合2022至今獲正收益+1.66%，相對混合二級債基指數(shù)超額+ 5.44%。
4.港股紅利被動基金組合本近一個月+5.25%，相對恒生指數(shù)超額-0.66%。
▌風(fēng)險提示
本文中的基金組合表現(xiàn)和持倉，僅代表相應(yīng)報(bào)告研究成果，基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效。
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