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事件
　　公司近期發(fā)布2022年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收9.05億元，同比增長21.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.14億元，同比增長24.26%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利1.11億元，同比增長25.32%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績符合預(yù)期，人社運(yùn)營及數(shù)據(jù)服務(wù)增速明顯
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營收9.05億元，同比增長21.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.14億元，同比增長24.26%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利1.11億元，同比增長25.32%，業(yè)績符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，一卡通及AIoT應(yīng)用實(shí)現(xiàn)營收6.98億元（+23.23%），毛利率45.52%，同比提高4.36pct；人社運(yùn)營及大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.65億元（+149.12%），毛利率46.44%，同比提高1.23pct，體現(xiàn)了公司在數(shù)字化民生服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)跑優(yōu)勢。公司的綜合毛利率45.32%，同比提高2.15pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為11.90%/6.30%/9.24%/0.01%，分別同比減少0.17/0.52/0.59/0.19pct，期間費(fèi)用率為27.45%，同比減少1.47pct，期間費(fèi)用控制良好。2022年公司主要經(jīng)營合同新簽訂金額同比增長超過30%，2023Q1預(yù)告歸母凈利潤1447.75–1597.52萬元，同比增長45-60%，充足的在手訂單為業(yè)績?cè)鲩L奠定基礎(chǔ)。
　　▌以社保卡為核心的民生綜合服務(wù)商，業(yè)績穩(wěn)步增長
　　公司成立于1999年，主營業(yè)務(wù)為面向民生領(lǐng)域，建設(shè)以城市為單位的居民服務(wù)一卡通服務(wù)體系與數(shù)據(jù)產(chǎn)品體系，涵蓋社?？ㄖ瓢l(fā)和應(yīng)用、居民服務(wù)“一卡通”體系建設(shè)、基于大數(shù)據(jù)的人力資源運(yùn)營服務(wù)、C端智能客服、社保金融服務(wù)、農(nóng)村電商運(yùn)營服務(wù)等?；谠诿裆I(lǐng)域超過二十年的積累，公司不斷進(jìn)行應(yīng)用場景創(chuàng)新與服務(wù)實(shí)踐創(chuàng)新，目前已經(jīng)形成圍繞“居民服務(wù)一卡通”與圍繞“居民數(shù)據(jù)”的兩大商業(yè)閉環(huán)，公司業(yè)務(wù)覆蓋28個(gè)省級(jí)行政區(qū)、150多個(gè)地市，在全國所有地級(jí)市的覆蓋率已超過50%，服務(wù)群體數(shù)億，成為全國領(lǐng)先的民生綜合服務(wù)商。公司營收從2018年的4.60億元增長到2022年的9.05億元，CAGR為18.45%，對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤也從7217萬元增長到1.23億元，CAGR為14.18%，業(yè)績穩(wěn)步增長。
　　▌第三代社?？ǖ蜐B透率還有很大提升空間，傳統(tǒng)主業(yè)有保障
　　近期在國家政策的推動(dòng)下，各地政府積極響應(yīng)以第三代社會(huì)保障卡為載體，建設(shè)政府主導(dǎo)下的全領(lǐng)域“多卡融合、一卡通用”的應(yīng)用模式。截止2022年底，全國社保持卡人數(shù)達(dá)到13.68億人，但絕大部分存量持卡為第二代和第一代社?？?，其中第三代社?？ǔ挚ㄈ藬?shù)達(dá)到2.67億人，滲透率僅為19.52%，還有很大的提升空間。2022年公司全年發(fā)卡量約3600萬張，公司的三代卡市場份額始終保持在行業(yè)領(lǐng)先地位，隨著第三代社保卡的滲透率穩(wěn)步提升以及公司在行業(yè)中的市場地位，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長可期。
　　▌?wù)咄苿?dòng)數(shù)據(jù)要素迎來發(fā)展良機(jī)，數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)打開成長空間
　　隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為國家的發(fā)展戰(zhàn)略，數(shù)據(jù)要素作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心引擎，近期政策不斷：1）2022年4月9日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《中共中央、國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，首次將數(shù)據(jù)作為與土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)并列的生產(chǎn)要素；2）2022年12月中共中央、國務(wù)院印發(fā)數(shù)據(jù)二十條；3）2023年3月國家數(shù)據(jù)局成立等，此外還有數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表等一系列政策推動(dòng)，數(shù)據(jù)要素迎來發(fā)展良機(jī)。根據(jù)國家工信安全發(fā)展研究中心測算數(shù)據(jù)，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達(dá)到815億元，預(yù)計(jì)“十四五”期間市場規(guī)模復(fù)合增速將超過25%，即2025年約為1989億元。
　　公司基于社?？ù罅坑每▓鼍跋鲁恋淼臄?shù)據(jù)，疊加公司自身的數(shù)據(jù)資源和技術(shù)能力，融合多源數(shù)據(jù)要素，數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)形成多種成熟的產(chǎn)品和商業(yè)模式：1）人力資源運(yùn)營服務(wù)，通過大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)為每個(gè)人塑造精細(xì)化就業(yè)畫像，連接政府和就業(yè)市場，助力政府實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)高效匹配；2）C端智能客服，以AI知識(shí)圖譜為核心，塑造高效的智能機(jī)器人，嵌入銀行、政府等機(jī)構(gòu)的各類網(wǎng)絡(luò)服務(wù)渠道，為百姓提供咨詢經(jīng)辦一體化的智能服務(wù)，并為政務(wù)服務(wù)降本增效；3）社保金融，公司通過提供“發(fā)放平臺(tái)+監(jiān)管服務(wù)”的模式，幫助政府實(shí)現(xiàn)惠民惠農(nóng)財(cái)政補(bǔ)貼資金的發(fā)放、“信用就醫(yī)無感支付”等。公司的人社運(yùn)營及數(shù)據(jù)服務(wù)有望受益于數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展，實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　我們看好公司社保卡業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，數(shù)據(jù)要素市場帶來的數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長。預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.90、2.60、3.02億元，EPS分別為0.62、0.84、0.98元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34、24、21倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地及執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、公司訂單獲取及執(zhí)行低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)鍵技術(shù)流失的風(fēng)險(xiǎn)、第三代社?？ㄍ七M(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。