>> 中信證券-海光信息(688041)2022年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，CPU+GPGPU優(yōu)勢延續(xù)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,楊澤原,丁奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海光信息發(fā)布2022年報，收入同比+121.83%，歸母凈利潤同比+145.65%，業(yè)績持續(xù)健康增長。海光CPU在國內(nèi)稀缺性強(qiáng)，能夠持續(xù)迭代，DCU產(chǎn)品兼容ROCm實(shí)現(xiàn)CUDA低成本遷移，且量產(chǎn)節(jié)奏國內(nèi)領(lǐng)先。公司優(yōu)勢持續(xù)凸顯，具備長期發(fā)展空間和實(shí)力，維持“買入”評級。
▍公司業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。公司2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.25億元，同比+121.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.04億元，同比+145.65%。22Q4公司營收13.05億元，同比+37.35%，歸母凈利潤1.51億元，同比-25.29%。公司2022年度毛利率為52.42%，同比-3.53pcts，主要系本年封裝測試成本上漲所致，銷售凈利率為21.95%，同比+3.01pcts。公司2022年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.58%/2.63%/27.58%，同比-0.67/-1.28/-4.65pcts，隨著營收規(guī)模的擴(kuò)張，費(fèi)用率有所下降。
▍服務(wù)器CPU持續(xù)迭代，平滑替代優(yōu)勢凸顯。CPU業(yè)務(wù)方面，海光優(yōu)勢穩(wěn)固，并且能夠持續(xù)迭代。產(chǎn)品在性能和生態(tài)方面的優(yōu)勢已經(jīng)得到驗(yàn)證，根據(jù)中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng)信息，我們估算2021-2022年三大運(yùn)營商服務(wù)器CPU國產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到50%以上，其中約一半為海光產(chǎn)品，驗(yàn)證其在核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)中的可用性。產(chǎn)品迭代方面，2022年，海光二號為主力銷售產(chǎn)品，海光三號已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量銷售，海光四號、海光五號處于研發(fā)階段，充分體現(xiàn)出公司的產(chǎn)品迭代能力。根據(jù)IDC，2022年中國x86服務(wù)器銷量近400萬臺，且預(yù)計(jì)2025年中國服務(wù)器出貨量有望達(dá)500萬臺以上。按照目前主流的雙路CPU配置，我們測算每年新增x86服務(wù)器CPU需求有望達(dá)到1000萬片左右，海光長期發(fā)展空間充足。此外，公司是國內(nèi)極為稀缺的、能夠進(jìn)行x86服務(wù)器芯片平滑替換的芯片供應(yīng)商。原使用intel、AMD的用戶應(yīng)用遷移成本低，能夠?qū)崿F(xiàn)無縫切換。海光CPU產(chǎn)品及生態(tài)競爭優(yōu)勢凸顯，市場份額有望進(jìn)一步提升。
▍ROCm支持低成本遷移，GPGPU有望快速發(fā)展。海光DCU支持開發(fā)計(jì)算平臺ROCm，兼容“類CUDA”環(huán)境，能夠較好地適配國際主流商業(yè)計(jì)算軟件和人工智能軟件，實(shí)現(xiàn)了CUDA的低成本遷移，解決了產(chǎn)品推廣過程中的軟件生態(tài)兼容性問題。此外，公司DCU性能優(yōu)秀，計(jì)算性能強(qiáng)大、能效相對較高。海光DCU系列產(chǎn)品深算一號為公司GPGPU主要在售產(chǎn)品，深算二號、深算三號處于研發(fā)階段，我們預(yù)計(jì)隨著GPGPU產(chǎn)品持續(xù)迭代，海光DCU有望持續(xù)在國內(nèi)保持領(lǐng)先水準(zhǔn)，客戶認(rèn)可度有望逐步提升。海光DCU量產(chǎn)出貨在國內(nèi)領(lǐng)先，在2021年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2.39億元銷售，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)未來海光DCU的領(lǐng)先態(tài)勢有望維持。
▍風(fēng)險因素：公司核心技術(shù)積累不足或研發(fā)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險；公司的供應(yīng)商集中度較高且部分供應(yīng)商替代困難的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；宏觀環(huán)境帶來的市場不確定性風(fēng)險；信創(chuàng)需求節(jié)奏放緩的風(fēng)險。
▍投資建議：AI應(yīng)用不斷擴(kuò)展，算力需求持續(xù)增加，同時行業(yè)信創(chuàng)穩(wěn)步推進(jìn)，海光持續(xù)推出具備領(lǐng)先優(yōu)勢的產(chǎn)品。結(jié)合公司2022年年報數(shù)據(jù)，我們維持2023-2024年公司營收預(yù)期為73.30/102.93億元，新增2025年?duì)I收預(yù)期為136.68億元；維持2023-2024年EPS預(yù)期為0.56/0.87元，對應(yīng)凈利潤預(yù)測13.05/20.12億元，新增2025年EPS預(yù)測為1.18元，對應(yīng)凈利潤預(yù)測為27.75億元。公司預(yù)計(jì)年內(nèi)有望發(fā)布海光四號與深算二號，需持續(xù)跟蹤觀察，暫不給予目標(biāo)價，維持“買入”評級。
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