>> 中泰證券-中材科技(002080)玻纖和葉片底部夯實，23年多業(yè)務(wù)改善共振-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,韓宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為42.55、4.19、3.7億元，分別同比-8.72%、-43%、-38.57%。
玻纖：23Q1量價承壓，Q2望環(huán)比改善。23Q1玻纖行業(yè)底部態(tài)勢延續(xù)，纏繞直接紗均價4199元/噸，季度均價環(huán)比22Q4基本平穩(wěn)，但同比下滑-30.88%。23Q1在淡季影響下，行業(yè)重點企業(yè)庫存季度末較季度初環(huán)比+ 24.58%，且整體水平維持歷史高位，我們判斷公司庫存水平應(yīng)有所上升，23Q1玻纖銷量環(huán)比和同比皆有壓力。公司玻纖業(yè)務(wù)收入、毛利22年占整體比例分別為41.32%、52.44%，23Q1玻纖業(yè)務(wù)量價承壓應(yīng)是23Q1業(yè)績承壓主要原因。隨著Q2旺季逐漸來臨，汽車和風(fēng)電需求3月中下旬已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，行業(yè)重點企業(yè)庫存3月末為80萬噸，環(huán)比-2.3%，在旺季需求的拉動下，Q2行業(yè)望持續(xù)降庫，公司玻纖業(yè)務(wù)量價有望出現(xiàn)環(huán)比改善。
風(fēng)電葉片：23Q2葉片出貨提升將拉動板塊業(yè)績改善。23年1-2月風(fēng)電新增裝機5.84GW，同比+1.74%，23Q1為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，22年招標(biāo)量大增帶來的23年裝機需求將在Q2-4持續(xù)釋放，Q2開始出貨量提升將推動葉片業(yè)務(wù)收入和利潤環(huán)比改善。
鋰電隔膜：需求增速回落，中材鋰膜盈利內(nèi)生阿爾法強。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示23Q1我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為165、158.6萬輛，同比+27.7%、26.2%，相較22年產(chǎn)銷量分別同比+96.9%、93.4%的增幅明顯降低，疊加23Q1產(chǎn)業(yè)鏈降價去庫影響，我們判斷公司鋰電隔膜出貨的量、價皆有一定壓力。全年看，中材鋰膜在跨過22年成本拐點后，單平盈利挖潛仍有空間，隨著海外客戶和涂覆占比提升，以及成本下降和產(chǎn)能規(guī)模擴張，盈利增長內(nèi)生阿爾法強。
新材料平臺型公司的定位日漸清晰，看好公司23年多業(yè)務(wù)板塊α共振。中材科技作為央企中國建材集團旗下新材料平臺型公司定位日漸清晰，公司當(dāng)前玻纖及葉片業(yè)務(wù)景氣觸底改善，鋰電隔膜成本挖潛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和產(chǎn)能擴張將帶來盈利彈性空間。作為高壓復(fù)合氣瓶龍頭，前瞻卡位車載儲氫瓶潛力高增賽道。23年公司或?qū)⒂瓉矶鄻I(yè)務(wù)板塊α共振的拐點。
投資建議：公司23Q1業(yè)績符合預(yù)期，我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤分別為36/45.9/55.6億，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為12/9/7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：玻纖需求大幅下滑，新增供給過高，玻纖原紗價格大幅下滑；風(fēng)電裝機大幅下滑；鋰電隔膜業(yè)務(wù)不及預(yù)期。氫燃料電池汽車推廣應(yīng)用不及預(yù)期。
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