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疫后復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗，公司Q1業(yè)績(jī)同比大幅提升：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收366.83億元，同比下降8.47%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-21.75億元，同比下降516.85%；扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-18.99億元，同比下降389.64%。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.74億元，同比提升25.6%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.49億元，同比提升355.1%，主因疫情政策放開及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)下，廣告主預(yù)算需求提升。我們預(yù)計(jì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，公司全年業(yè)績(jī)有望延續(xù)Q1態(tài)勢(shì)。
　　資產(chǎn)減值致凈利潤(rùn)下滑，商譽(yù)減值壓力落地。公司以并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，商譽(yù)資產(chǎn)持續(xù)積累。2022年，公司計(jì)提20.38億商譽(yù)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)減值，疊加宏觀環(huán)境影響，公司22年歸母凈利及扣非歸母凈利大幅下滑。2022年，公司正常經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)為正;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流達(dá)10.80億元，同比上升43.9%。截至22年底，公司商譽(yù)總額下降到17.56億，占凈資產(chǎn)比重下降到23.68%，將不再構(gòu)成對(duì)公司未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)的重大挑戰(zhàn)。
　　擁抱“All inAI”戰(zhàn)略，探索生成式AI下全新商業(yè)模式。公司與微軟深度合作，23年3月，藍(lán)標(biāo)跨境出海業(yè)務(wù)與Microsoft廣告達(dá)成戰(zhàn)略合作，在具備生成式AI能力的New Bing瀏覽器上提供營(yíng)銷服務(wù)。同時(shí)，公司也正在申請(qǐng)成為Azure的營(yíng)銷ISV。生成式AI將重塑廣告形式及媒體流量格局，公司作為營(yíng)銷服務(wù)商龍頭，積極擁抱AIGC，有望參與到重塑的每一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，率先受益于AI對(duì)營(yíng)銷行業(yè)重塑的機(jī)遇。
　　 AI賦能主業(yè)，業(yè)績(jī)及估值均有提升空間。1）公司專注于行業(yè)模型及在應(yīng)用層創(chuàng)新，已經(jīng)在創(chuàng)意素材生產(chǎn)、公關(guān)傳播、虛擬人內(nèi)容、虛擬直播等業(yè)務(wù)上進(jìn)行實(shí)踐，并與客戶開展試點(diǎn)合作。公司將基于不同行業(yè)場(chǎng)景打造BlueFocusAIGC工具矩陣，賦能各行業(yè)營(yíng)銷場(chǎng)景；2）公司內(nèi)部全面高頻使用AIGC作為工作工具，大力擁抱AIGC，助力公司降本增效，長(zhǎng)期釋放利潤(rùn)值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：藍(lán)色光標(biāo)在廣告營(yíng)銷領(lǐng)域身處龍頭地位，AIGC將大大提升搜索體驗(yàn)，顛覆搜索引擎廣告模式，帶來流量格局及代理格局重塑的機(jī)遇，公司已和微軟廣告合作提前卡位新廣告生態(tài)，有望率先受益，我們將23-24年歸母凈利潤(rùn)從5.09/5.83億元上調(diào)至6.86/8.41億元，預(yù)計(jì)25年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)9.9億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為32/26/22倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，AI技術(shù)及應(yīng)用不及預(yù)期