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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布22年年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。22年公司收入同比增加13.3%至142.5億元，歸母凈利潤(rùn)同比增加16.4%至11.4億元，表現(xiàn)符合預(yù)期，其中，22Q4單季度收入47.1億元，同比增長(zhǎng)13.5%，歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比下降7.7%，主要系全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，高通脹逐步顯現(xiàn)對(duì)居民購(gòu)買力產(chǎn)生影響，對(duì)公司外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定壓力。
　　分品類看，充電品類領(lǐng)銜高增，各品類毛利率均有回升。1）充電類產(chǎn)品毛利率提升明顯。充電產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)23.8%至68.8億元，收入占比48.3%，毛利率提升4.2pct至41.9%，主要是原材料漲價(jià)、運(yùn)費(fèi)上漲等不利因素減輕。2）智能創(chuàng)新類產(chǎn)品發(fā)力中高端市場(chǎng)。全年實(shí)現(xiàn)收入43.9億元，營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.0%，占總營(yíng)收的30.8%，毛利率提升1.5pct至35.4%。其中，智能清潔產(chǎn)品定位向中高端轉(zhuǎn)移，年內(nèi)推出“馬赫（MACH）無線蒸汽洗地機(jī)”，突破無線洗地機(jī)蒸汽技術(shù)瓶頸；智能安防產(chǎn)品以可視門鈴、智能門鎖、無線安防攝像頭等打造產(chǎn)品矩陣，智能雙攝門鈴eufy Security Video Doorbell Dual系列為全球首款雙攝像頭的智能門鈴；激光智能投影系列主打家庭影院、戶外影音、極致便攜三大場(chǎng)景。3）無線音頻類產(chǎn)品略有下滑。受市場(chǎng)需求影響無線音頻產(chǎn)品收入同比下降1.1%至28.2億元，占總營(yíng)收的19.8%，毛利率提升2.9pct至37.7%。
　　分渠道看，線上持續(xù)多元化平臺(tái)布局。1）線上深化多平臺(tái)布局。22年線上收入同比增長(zhǎng)18.2%至94.5億元，占比提升2.7pct至66.3%，其中，獨(dú)立站收入同比增長(zhǎng)71.8%至6.8億元，占比提升1.6pct至4.8%，亞馬遜收入占比提升1.3pct至56.0%。2）線下收入略慢于線上。22年線下收入同比增長(zhǎng)4.9%至48.0億元，占比下降2.7pct至33.7%。
　　分地區(qū)看，成熟市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)快速發(fā)展。1）發(fā)達(dá)地區(qū)收入占比較多，增速較穩(wěn)定。22年公司在北美/歐洲/日本地區(qū)分別收入分別為72.5/28.3/18.0億元，同比增加14.4%/11.3%/3.7%，占比分別為50.9%/19.9%/12.6%，日本市場(chǎng)更是在日元對(duì)人民幣平均匯率下降12.61%的情況下仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2）新興市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。中東地區(qū)收入7.6億元，占比5.4%，同比大幅增長(zhǎng)35.7%，線下渠道大力開拓，結(jié)合線上宣傳及運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化消費(fèi)者認(rèn)知，有效提升轉(zhuǎn)化率。3）中國(guó)大陸維持高增。中國(guó)大陸收入5.2億元，占比3.7%，同比增長(zhǎng)24.2%，隨消費(fèi)回暖趨勢(shì)確定，公司將加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投入，以提升整體渠道的覆蓋面和穩(wěn)定性。
　　盈利能力穩(wěn)定，現(xiàn)金存貨情況持續(xù)改善。1）毛利率和費(fèi)用率均有提升，凈利率穩(wěn)定。毛利率同比增加3.0pct至38.7%，銷售費(fèi)用率同比增加1.2pct至20.6%，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）增加1.7pct至10.8%，其中，研發(fā)費(fèi)用率為7.58%，研發(fā)人員提升至1820人，占比提升4.9pct至50.3%，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)38.8%至10.80億元，最終凈利率同比增加0.2pct至8.3%。2）現(xiàn)金和庫存情況改善明顯。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量同比增加217%至14.2億，主要系公司現(xiàn)金管理得當(dāng)，存貨同比減少28.2%至14.8億，較往年均有較大改善。
　　公司是跨境電商龍頭公司，在海外市場(chǎng)擁有較高品牌力，技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，品類拓展有望助推業(yè)績(jī)提速，維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到公司絕大部分收入來自海外市場(chǎng)，當(dāng)前海外通脹影響居民購(gòu)買力，可能對(duì)公司產(chǎn)品需求有一定擾動(dòng)，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，并新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為13.2/15.7/17.9億元（原23-24年為14.9/18.1億元）。中長(zhǎng)期而言，隨著公司在各領(lǐng)域研發(fā)投入不斷加大，技術(shù)壁壘及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，并將已有技術(shù)優(yōu)勢(shì)復(fù)用至新領(lǐng)域，助力其開拓新品類，疊加線下渠道及新興市場(chǎng)的開拓貢獻(xiàn)增量，未來成長(zhǎng)前景依然可期，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線上銷售渠道風(fēng)險(xiǎn)；境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)管理風(fēng)險(xiǎn)。