>> 太平洋證券-科前生物(688526)年報及一季度點評：業(yè)績持續(xù)復蘇，未來增長可期-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
1142KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程曉東 |
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事件：公司近日發(fā)布2022年年報及2023年一季度業(yè)績，2022年全年實現營收10.01億，同減9.22%，歸母凈利潤4.10億，同減28.25%。
2023年一季度實現營業(yè)收入2.8億元，同增37.92%，歸母凈利潤1.36億元，同增49.33%。2022年業(yè)績受豬價拖累，2023年豬價回暖帶來業(yè)績復蘇。2022上半年，豬價持續(xù)低迷，公司下游客戶虧損嚴重，導致豬用疫苗的使用減少。2022年下半年，豬價上漲，公司下游客戶恢復盈利，公司業(yè)績隨之出現復蘇。2022年全年，公司豬用疫苗實現銷售收入9.37億，同減11.3%。2023年一季度的豬價雖然高于2022年一季度，但仍然低于全行業(yè)的養(yǎng)殖成本，在相對低迷的豬價行情下，公司一季度營收和利潤同比大幅增長，凸顯出公司超強的盈利水平。
毛利率持續(xù)改善，未來仍有空間。公司2022年全年毛利率為73.61%，同減6.19%，其中豬用疫苗毛利率為75.31%，同減6.48%，為歷史低位水平，毛利率下降主要受新產能投產導致設備折舊費用增加。2022年下半年毛利率逐季度提升，環(huán)比改善趨勢明顯，2023年一季度，公司毛利率為77.34%，同增4.39%，預計隨著公司產能利用率的提升，以及下游客戶盈利水平的改善，公司毛利率提升仍有空間。
研發(fā)持續(xù)高投入，重磅新產品陸續(xù)推出。2022年公司研發(fā)費用投入1.03億，同增28.43%，占公司營收的10%，研發(fā)費用創(chuàng)歷史新高。長期的研發(fā)投入，使得公司的新產品儲備豐富，2022年公司已上市三個新產品，2023年預計會有更多的新產品取得重要進展，如公司自主研發(fā)的非洲豬瘟病毒活載體疫苗、豬瘟-偽狂犬二聯苗、圓環(huán)-支原體二聯苗、寵物“貓三聯”疫苗、禽新流法腺四聯滅活疫苗、雞滑液囊支原體活疫苗等，新產品的陸續(xù)推出為后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長打開空間。
盈利預測與投資建議。公司戰(zhàn)略聚焦在豬用疫苗領域，寵物疫苗和禽用疫苗多點發(fā)力。隨著下游客戶盈利修復，預計公司業(yè)績會出現較強的復蘇，因此維持“買入”評級。預計公司23/24年歸母凈利潤5.9/6.7億元,對應PE為22X/17X。
風險提示：豬價格走勢不及預期，新產品上市不及預期。
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