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核心觀點(diǎn)：
　　23年一季度業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.52億元，同比增長32.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比增長28.66%；22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元，同比增長20.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比增長13.63%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長50.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長70.32%，23Q1業(yè)績超預(yù)期。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升。22年公司泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.96億元，同比增長71.9%，毛利率達(dá)到65.1%，同比上升3.0pct，占營收比重從11.3%提升至14.7%。22年公司整體毛利率為43.2%，同比上升0.4pct；23年Q1公司毛利率為44.2%，毛利率繼續(xù)上升。
　　高端化+多元化，雙驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。（1）PCB直寫光刻產(chǎn)品需求高端化，公司逐漸從中低階PCB領(lǐng)域拓展至HDI板、類載板等高端市場，進(jìn)口替代+傳統(tǒng)替代雙驅(qū)動(dòng)。（2）泛半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用場景不斷拓展。IC載板領(lǐng)域公司MAS6系列產(chǎn)品最小線寬已達(dá)6μm，22年直寫光刻產(chǎn)品銷往日本、越南，2022年11月公司載板設(shè)備銷往日本市場。（3）2022年公司發(fā)布公告擬定增募資約8億元資金用于擴(kuò)大PCB阻焊、IC載板、類載板產(chǎn)能，并拓展新型顯示、引線框架、新能源光伏直寫光刻設(shè)備業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)布局多元化，收入天花板進(jìn)一步打開。
　　盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為10.1/14.0/18.3億元；歸母凈利潤分別為2.2/3.1/3.9億元。參考可比公司估值，考慮到公司較高的成長性和競爭力，我們給予公司2023年合理PE倍數(shù)為55x，對應(yīng)合理價(jià)值98.47元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。核心零部件供應(yīng)安全風(fēng)險(xiǎn)，市場技術(shù)變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目實(shí)施和達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。