>> 長江證券-航天電器(002025)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率迎拐點，擴產(chǎn)順利夯實成長確定性-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 1308KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王賀嘉 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年度報告，2022A實現(xiàn)營業(yè)收入60.19億元，同比增長16.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.55億元，同比增長13.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.04億元，同比增長11.37%；2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入13.14億元，同比減少6.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比增長19.70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.86億元，同比減少1.59%。整體業(yè)績符合預(yù)期。
事件評論
公司2022年對內(nèi)持續(xù)提升交付能力，對外加強產(chǎn)品推廣搶抓訂單，拳頭產(chǎn)品連接器與微特電機營收同比分別增長16.66%、18%。公司2022年營業(yè)總收入同比增長16.96%至60.2億元，主要受拳頭產(chǎn)品連接器與電機業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長牽引，繼電器與光通信器件受行業(yè)景氣影響，營收同比分別增長11%和3.4%低于整體收入增速，值得注意的是，公司其他業(yè)務(wù)（智能制造）同比增長46.76%，營收規(guī)模已經(jīng)超過光通信器件，或成為公司未來潛在支柱業(yè)務(wù)。
2022年公司銷售、管理、研發(fā)費用率同比提升，以及公司持續(xù)進行資產(chǎn)減值損失以及信用減值損失以甩清歷史包袱，導(dǎo)致凈利率同比下滑0.39pct。2022年公司加大市場營銷力度，銷售人員職工薪酬、租賃費、咨詢費大幅提升導(dǎo)致整體銷售費用同比增長29.54%至1.5億元；公司調(diào)整管理部門人員薪酬以及加大質(zhì)量管控，牽引整體管理費用同比增長24.22%至4.99億元；研發(fā)方面公司持續(xù)加大高速傳輸互聯(lián)技術(shù)等研發(fā)投入，研發(fā)人員同比增加19.33%至1611人，研發(fā)職工薪酬顯著提升，研發(fā)費用同比增長21%至6.25億元；公司大額計提應(yīng)收賬款壞賬損失以及持續(xù)計提存貨跌價損失以及合同履約成本減值損失，甩清歷史包袱。綜上，期間費用率同比提升0.75pct以及公司持續(xù)計提減值損失，導(dǎo)致凈利率同比下滑0.39pc至10.82%。
公司2022年預(yù)付款項增加積極備產(chǎn)，合同負(fù)債減少開啟大批量交付，存貨中發(fā)出商品和在產(chǎn)品占比較高，實際產(chǎn)值優(yōu)于報表。公司2022年預(yù)付款項余額較期初增加50.89%至1億元，表征公司積極備貨備產(chǎn)，合同負(fù)債余額較期初減少49.22%至1.66億元，表征下游需求增長公司進入大批量交付階段。公司存貨余額較期初小幅增加3.45%，但結(jié)構(gòu)中在產(chǎn)品和發(fā)出商品占比均提升2-3pct，公司實際產(chǎn)值優(yōu)于報表體現(xiàn)。
維持買入評級。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤8.35、12.18、17.57億元，同比增速50%、46%、44%，對應(yīng)2023年4月19日股價，PE分別為34、23、16倍。
風(fēng)險提示
1、下游需求釋放節(jié)奏的不確定性；
2、原材料持續(xù)漲價造成毛利率下滑的風(fēng)險；
3、持續(xù)進行減值損失造成凈利率下滑的風(fēng)險。
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