>> 西部證券-2023年中期量化策略報告：央企主題指數(shù)量化配置價值分析-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
王紅兵 |
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摘要內(nèi)容
2022年11月21日“中特估”首次提出，央國企主題已經(jīng)獲得市場認可。本報告主要基于中證國新央企綜合指數(shù)，以此解析央國企標的市場定價邏輯，進而判斷目前央國企主題的配置價值。
中證國新央企綜合指數(shù)涵蓋A股主要的國資央企上市公司。該指數(shù)從滬深市場中選取國務(wù)院國資委或國資委下屬中央企業(yè)實際控制的上市公司證券作為指數(shù)樣本，最新成份股數(shù)量為365只，行業(yè)覆蓋較充分，我們分析了15個權(quán)重行業(yè)龍頭股的定價邏輯。央國企相關(guān)主題指數(shù)還有中證央企創(chuàng)新驅(qū)動指數(shù)、中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)、中證國企一帶一路指數(shù)、中證上海國企指數(shù)、上證國有企業(yè)100指數(shù)、中證國有企業(yè)改革指數(shù)和富時中國國企開放共贏指數(shù)，關(guān)聯(lián)的被動管理產(chǎn)品較為豐富。
考慮未來3年基本面，國新央企綜指覆蓋的大部分行業(yè)仍有較好的預(yù)期收益。本報告通過分析權(quán)重股的預(yù)期收益率來判斷國新央企綜指的投資價值，資產(chǎn)預(yù)期收益的分析主要基于估值-業(yè)績的框架，基于2023年4月14日數(shù)據(jù)，建筑、通信和地產(chǎn)權(quán)重股股價接近2025年基本面價值，交運權(quán)重股因CCFI處于過去21年32%的分位數(shù)，故板塊底部大概率形成，其余行業(yè)權(quán)重股4月14日收盤價相對其2025年基本面價值仍有較大預(yù)期空間。
國新央企綜指的前三大行業(yè)為公用事業(yè)、國防軍工和建筑材料，龍頭股定價邏輯各不相同。公用事業(yè)龍頭長江電力股票定價類固收屬性，因派息比率和ROE穩(wěn)定，股價以4.6bp每日穩(wěn)健抬升；軍工龍頭航發(fā)動力2021年以來股價始終波動于70倍PE下的T-1~T+2年基本面價值區(qū)間；建筑材料龍頭中國建筑在21年下半年穩(wěn)增長政策開啟后估值企穩(wěn)，業(yè)績透支左右后續(xù)的股價波動。
通過權(quán)重股組合定價分析，國新央企綜指正透支2024年基本面價值，中長期配置價值依舊突出。2023年4月14日15個行業(yè)權(quán)重占比為81.76%，15只行業(yè)龍頭股組合能很好地跟蹤國新央企綜指，權(quán)重股組合的配置價值決定了國新央企綜指的配置性價比，15只權(quán)重股組合2022-2025年基本面價值對應(yīng)指數(shù)點位分別是1223、1565、1848和2182點，4月14日國新央企綜指收盤于1774.51點，指數(shù)價格正透支2024年基本面價值，中長期配置價值依舊突出。
風(fēng)險提示：1、行業(yè)未來基本面存在不確定性，導(dǎo)致權(quán)重股估值不穩(wěn)定；2、政策、流動性等宏觀要素的變化導(dǎo)致行業(yè)估值波動。
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