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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.3億元，同比增長121.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.0億元，同比增長145.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.5億元，同比增長181.9%。
　　業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，單Q4毛利率邊際回暖。公司作為國內(nèi)稀缺的同時(shí)具備CPU和DCU研發(fā)能力的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，順應(yīng)下游信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)，在電信、金融、能源等重要行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)訂單放量。從成本費(fèi)用端看，2022年公司綜合毛利率為52.4%，同比下降3.53pp，主要系封裝測試成本上漲，且毛利率較低的DCU收入占比提升所致；但公司Q4單季度毛利達(dá)到47.3%，環(huán)比提升0.53pp，已有邊際回暖。此外，報(bào)告期內(nèi)公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為1.58%（-0.67pp）、2.63%（-1.28pp）、27.58%（-4.65pp），伴隨公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，各項(xiàng)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢，助力利潤彈性釋放。
　　 AI算力需求爆發(fā)，DCU鑄就第二增長極。當(dāng)前人工智能發(fā)展進(jìn)入大模型驅(qū)動的全新時(shí)代，需要超大規(guī)模算力以支撐大量參數(shù)和數(shù)據(jù)的訓(xùn)練。在國內(nèi)高性能計(jì)算芯片受限加大的背景下，公司DCU采用GPGPU設(shè)計(jì)路線，具有全精度浮點(diǎn)數(shù)據(jù)和各種常見整型數(shù)據(jù)計(jì)算能力，能夠發(fā)揮大規(guī)模并行計(jì)算的能力，并且兼容“類CUDA”環(huán)境，軟硬件生態(tài)豐富，當(dāng)前已在各地智算中心落地應(yīng)用，對部分英偉達(dá)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了良好替代，有望深度受益于下游AI算力的需求爆發(fā)。
　　技術(shù)持續(xù)迭代，加快追趕腳步。報(bào)告期內(nèi)，海光三號CPU已實(shí)現(xiàn)小批量銷售，預(yù)計(jì)2023年將成為主力出貨型號，延續(xù)量價(jià)齊升趨勢。同時(shí)，公司秉承“銷售一代、驗(yàn)證一代、研發(fā)一代”的產(chǎn)品研發(fā)策略，不斷進(jìn)行消化吸收和技術(shù)創(chuàng)新，當(dāng)前海光四號、海光五號CPU產(chǎn)品，以及深算二號、深算三號DCU產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。伴隨公司募投項(xiàng)目的落地，后續(xù)代際產(chǎn)品具備更加先進(jìn)的研發(fā)環(huán)境，在性能、生態(tài)、自主可控程度等各方面的競爭壁壘有望進(jìn)一步加強(qiáng)，助力公司實(shí)現(xiàn)中長期高質(zhì)量成長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.56元、0.88元、1.18元。公司為國內(nèi)稀缺的CPU+DCU設(shè)計(jì)廠商，“性能+生態(tài)+安全”的競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，有望順應(yīng)當(dāng)前自主可控+AI技術(shù)突破的產(chǎn)業(yè)趨勢，繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇等。