>> 東北證券-香飄飄(603711)2022年報及2023年一季報點(diǎn)評：業(yè)績拐點(diǎn)得到確認(rèn)，適時激勵錨定未來增長-230419
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李強(qiáng) |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告和2023年一季報。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31.28億元，同比下滑9.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比下滑
3.89%；2022年Q4實(shí)現(xiàn)總營收15.98億元，同比增長7.06%，實(shí)現(xiàn)歸母
凈利潤2.89億元，同比增長57.76%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)總營收6.79億
元，同比高增37.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤584.63萬元，同比扭虧。
點(diǎn)評：沖泡旺季發(fā)力，即飲加快布局，23Q1迎來開門紅。22Q4公司實(shí)現(xiàn)總營收15.98億元，同比增長7.06%，23Q1實(shí)現(xiàn)總營收6.79億元，
同比增長37.03%，增長顯著提速。剔除2023年春節(jié)錯峰影響，22Q4+23Q1合計實(shí)現(xiàn)總營收22.77億元，同比+14.53%。系產(chǎn)品提價、渠道庫存良性健康、冷冬預(yù)期兌現(xiàn)強(qiáng)化旺季需求等因素的共同影響。分產(chǎn)品看，2022年沖泡/即飲板塊分別實(shí)現(xiàn)營收24.55/6.38億元，同比分別下滑11.55%/0.69%，23Q1沖泡/即飲板塊分別實(shí)現(xiàn)營收4.60/2.12億元，同比分別增長39.93%/34.28%。沖泡板塊實(shí)現(xiàn)良性恢復(fù)，即飲業(yè)務(wù)在新團(tuán)隊的運(yùn)作下于Q1淡季提前啟動，Meco與蘭芳園雙品牌兼顧發(fā)展，有望加速形成規(guī)模效應(yīng)。
提價推動毛利修復(fù)，Q1凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧。沖泡產(chǎn)品提價和大宗原物料價格高位回落的共同作用下，22Q4/23Q1公司毛利率同比分別提高5.34/10.42pct至40.74%/31.01%。此外公司強(qiáng)化費(fèi)用開支管控，推進(jìn)沖泡奶茶工廠的精益化改造，提高生產(chǎn)經(jīng)營效益，2022年銷售費(fèi)用率同比下降3.41pct至17.93%，23Q1銷售/管理費(fèi)用率分別下降5.50/2.13pct至26.82%/7.98%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤584.63萬元，同期虧損5966.74萬元，經(jīng)營拐點(diǎn)得到進(jìn)一步確認(rèn)。
激勵草案適時發(fā)布，強(qiáng)化增長動能，彰顯長期信心。公司發(fā)布期權(quán)激勵草案，計劃授予39名核心員工1357萬份股票期權(quán)，占總股本的3.30%。
解鎖條件為2023-2025年營收分別較2022年增長15%/35%/50%，即2023-2025年營收同比分別增長15.00%/17.39%/11.11%，彰顯“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略下公司對營收端的良好修復(fù)及持續(xù)增長具備充足信心。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.67、0.88、0.97元，對應(yīng)PE分別為32X、24X、22X，首次覆蓋給出“增持”評級。
風(fēng)險提示：新品銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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