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事件：
　　德業(yè)股份發(fā)布2022年年報：2022全年，公司實現(xiàn)營收59.56億元，同比+42.89%；歸母凈利15.17億元，同比+162.28%；扣非歸母凈利15.35億元，同比+187.84%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流22.04億元，同比+176.63%。
　　其中，2022Q4，公司實現(xiàn)營收18.82億元，同比+65.23%，環(huán)比+10.68%；歸母凈利5.90億元，同比+231.70%，環(huán)比+23.78%；扣非歸母凈利5.44億元，同比+246.87%，環(huán)比-1.61%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7.52億元，同比+158.76%，環(huán)比-26.20%。
　　此外，公司發(fā)布2023年一季度預(yù)增公告，2023Q1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利5.5億元-6.2億元，同比增長316%-369%。
　　投資要點：
　　回顧2022年，公司逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，成長為公司第一大業(yè)務(wù)，為公司提供主要增長動能。2022年逆變器實現(xiàn)營收39.57億元，同比+230.41%，占總營收的66.44%，成長為公司第一大業(yè)務(wù)，推動整體業(yè)績攀升。熱交換器系列實現(xiàn)營收12.37億元，同比-46.86%，我們認(rèn)為主要系行業(yè)整體增速下降，下游需求減少。除濕器實現(xiàn)營收5.79億元，同比+3.02%，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
　　我們認(rèn)為公司的投資看點主要在，1）儲能逆變器和微逆的主要市場高景氣帶來行業(yè)需求β；2）產(chǎn)品功率段擴增和電池業(yè)務(wù)拓展，以及成本控制力帶來的α。
　　儲能逆變器和微逆構(gòu)建公司快速增長雙輪，主要市場有望保持高景氣。主要戶用儲能逆變器市場仍有望保持高景氣，德國2023年前3個月安裝戶儲918MWh，同比+141%；意大利此前預(yù)計退坡的針對個人家庭110%超級補貼最新從今年3月延期到9月底；美國加州NEM3.0政策有望利好戶儲發(fā)展；南非戶儲預(yù)計將因嚴(yán)重大停電問題而保持高景氣。光伏市場的快速增長疊加微型逆變器應(yīng)用滲透率的提升，將帶動微型逆變器市場快速擴容。據(jù)國際能源研究機構(gòu)WoodMackenzie預(yù)測，2025年全球微型逆變器出貨量有望達(dá)到29.41GW，滲透率將達(dá)到16.4%。
　　產(chǎn)品功率段擴增和電池業(yè)務(wù)開拓有望增大公司發(fā)展空間，產(chǎn)品力和成本控制力將驅(qū)動公司業(yè)績行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司不斷擴展逆變器產(chǎn)品覆蓋的功率段，提升產(chǎn)品競爭力，滿足市場的多樣化需求，其中儲能逆變器功率段擴至3KW-100KW，組串式逆變器功率段擴至1.5KW-136KW。同時，公司穩(wěn)中求破，引進(jìn)儲能電池團隊，并在去年年中推出較為成熟的產(chǎn)品進(jìn)而順利出貨，今年有望不斷放量。我們認(rèn)為，公司以傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)起家，積累了豐富的成本控制經(jīng)驗，因此公司在毛利率和費用率控制方面優(yōu)于逆變器同行，有望在市場競爭中持續(xù)保持競爭力。
　　盈利預(yù)測和投資評級：公司全面覆蓋儲能、組串、微型逆變器產(chǎn)品矩陣，是行業(yè)內(nèi)少見的實現(xiàn)三類產(chǎn)品協(xié)同增長的逆變器企業(yè)。受益于逆變器市場需求的高景氣和自身研發(fā)、控本競爭力，公司后續(xù)業(yè)績有望實現(xiàn)較快增長，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023年-2025年實現(xiàn)營收120億元、173億元和233億元，歸母凈利28.0億元、40.6億元和55.2億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23X、16X和12X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；微型逆變器市場增長不及預(yù)期風(fēng)險；戶用儲能逆變器市場增長不及預(yù)期風(fēng)險；熱交換器下游行業(yè)波動風(fēng)險；貿(mào)易政策及境外銷售風(fēng)險；技術(shù)升級迭代風(fēng)險。