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事件:公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.55億元，同比-9%，環(huán)比-43%;歸母凈利潤(rùn)4.19億元，同比-43%，環(huán)比-62%。
　　公司盈利能力小幅下降，玻纖有望回升。23Q1公司綜合毛利率及凈利率分別為28.08%/12.21%，同比-1.73/-4.47pct，環(huán)比+6.12/-3.62pct。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2400tex無(wú)堿纏繞直接紗3月均價(jià)為4019.57元/噸，同比-33.01%，環(huán)比-2.44%。隨全球風(fēng)電、基建等行業(yè)迅速發(fā)展，玻纖需求端將迎來(lái)反彈。公司目前擁有玻璃纖維產(chǎn)能約120萬(wàn)噸，并推進(jìn)建設(shè)太原30萬(wàn)噸產(chǎn)能，公司23年玻纖業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
　　風(fēng)電裝機(jī)有望迎來(lái)釋放，葉片業(yè)務(wù)受益。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模5.84GW，同比+1.7%，23年Q1風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為28.33GW，同比+21.73%。一季度為風(fēng)電裝機(jī)與招標(biāo)淡季，23年全年風(fēng)電招標(biāo)（不含框架協(xié)議）有望達(dá)100GW，全年新增裝機(jī)有望達(dá)80GW，分別實(shí)現(xiàn)同比高增。公司2023年1月與中復(fù)集團(tuán)、中國(guó)巨石簽署合作備忘錄，約定收購(gòu)中復(fù)連眾。據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)數(shù)據(jù)，此前中材葉片與中復(fù)聯(lián)眾合計(jì)市占率約50%。截至2022年底，公司自身具備14GW以上葉片產(chǎn)能，預(yù)計(jì)整合后公司可擁有20GW+葉片生產(chǎn)能力，公司鞏固葉片行業(yè)龍頭地位，葉片業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
　　公司隔膜產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。目前公司已具備超過(guò)15億平米基膜的生產(chǎn)能力，同時(shí)完成5個(gè)10億平米級(jí)的基地布局。23Q1電動(dòng)車行業(yè)增速放緩，但整體來(lái)看在生產(chǎn)成本優(yōu)化及公司產(chǎn)能擴(kuò)張的背景下，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望向好。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利36.19/39.83/41.95億元，同比+3.1%/+10.0%/+5.3%，EPS為2.16/2.37/2.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)