>> 華泰證券-科大訊飛(002230)看好星火大模型商業(yè)化落地前景-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 851KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
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看好星火大模型商業(yè)化落地前景
科大訊飛發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收188.20億元（yoy+2.77%），歸母凈利5.61億元（yoy-63.94%），扣非凈利4.18億元（yoy-57.31%）。其中Q4實現(xiàn)營收61.59億元（yoy-17.27%，qoq+32.80%），歸母凈利1.41億元（yoy-82.97%，qoq-0.83%）?？紤]到訂單交付延期，略下調(diào)盈利預測，預計公司23-25年EPS分別為0.77、1.05、1.40元（前值23-24年0.77、1.06元）。我們看好公司大模型商業(yè)化落地前景，23年有望迎來“戴維斯雙擊”。可比公司平均23E 120.6xPE(Wind)，由于可比公司格靈深瞳23年P(guān)E（248.5倍）過高，給予訊飛23E 100xPE，維持目標價77元，“買入”。
短期擾動帶來23Q1業(yè)績下滑，全年歸母凈利增速有望回正
23Q1公司實現(xiàn)營收28.88億元（yoy-17.64%），歸母凈利-0.58億元（yoy-152.26%），扣非凈利-3.38億元（-331.82%）。23Q1公司營收同比下滑，主因受宏觀環(huán)境影響，部分訂單實施交付進度延遲，影響收入確認進度。23Q1公司歸母凈利同比下滑，主因：1）公司推進“1+N認知智能大模型專項攻關(guān)”，研發(fā)費用同比增加3906萬元；2）財務費用較上年同期增長219.18%，主要系本期利息費用增加所致；3）銷售費用率同增6.2pct，預計主因?qū)嶓w清單影響導致合同重簽帶來額外商務成本。
根據(jù)地業(yè)務持續(xù)開拓，有望帶動23年營收重回高增長
2022年公司教育領(lǐng)域/智慧城市/開放平臺及消費者服務/運營商/智慧汽車/智慧醫(yī)療/智慧金融業(yè)務分別實現(xiàn)收入64.2/44.5/46.4/21.0/4.6/4.7/2.3億元，同比變化3.0/-10.6/-1.0/50.5/3.4/38.4/19.3%。據(jù)公司官網(wǎng)，2022年公司根據(jù)地業(yè)務收入同增23%，主要驅(qū)動力來自：1）考試業(yè)務營收同增35%、新增落地12地市中考和2省市高考；2）開放平臺：開發(fā)者數(shù)量同增30%至380.5萬人，基于AI的SaaS用戶數(shù)同增40%。我們看好公司根據(jù)地業(yè)務開拓進展，有望帶動公司23年營收重回高增長。
星火大模型發(fā)布在即，23年公司有望迎來“戴維斯雙擊”
回顧歷史，訊飛過去的股價上漲周期大多由行業(yè)催化劑和公司基本面改善共振驅(qū)動。隨著23年疫情好轉(zhuǎn)、22年項目型延期訂單確認及23年恢復增長、運營型業(yè)務持續(xù)快速增長，公司2023年營收有望恢復高增長。此外，據(jù)公司官網(wǎng)，公司將于5月6日舉辦星火認知大模型成果發(fā)布會，屆時訊飛AI學習機、訊飛聽見、訊飛智能辦公本、訊飛智慧駕艙、訊飛開放平臺5項應用成果也將同步發(fā)布。我們認為，公司在算法、算力、數(shù)據(jù)等方面具備深厚積累，C端場景落地有望帶來估值催化，2023年有望迎來“戴維斯雙擊”。
風險提示：智慧教育業(yè)務拓展低于預期；智能硬件銷量低于預期。
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