>> 國信證券-科大訊飛(002230)23年觸底回升，站在新一輪人工智能的起點-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 11563KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉,朱松 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司從語音龍頭到AI+賽道全面開花，復(fù)盤股價經(jīng)歷了5波大行情。公司從上市到現(xiàn)在發(fā)展經(jīng)歷了3個階段，分別為2008-2014年的技術(shù)探索期、2015-2018年的人工智能1.0戰(zhàn)略期、2019-至今的人工智能2.0戰(zhàn)略期，從當(dāng)時的語音龍頭逐步將AI技術(shù)應(yīng)用到教育、醫(yī)療、智慧城市、消費者、車載、金融等各個賽道。復(fù)盤股價，公司也經(jīng)歷了5波大行情：1）08-14年，公司享受核心技術(shù)領(lǐng)先帶來的估值溢價，同時13年移動入股有望將公司打造成語音流量入口；2）15年，整體市場流動性充裕帶來股價上漲；3）17年，AI政策支持疊加公司AI+賽道的收入進入快速擴張階段；4）21年，教育雙減政策發(fā)布，推動公司教育業(yè)務(wù)全國多點開花；5）23年至今，ChatGPT引領(lǐng)認知智能浪潮，同時公司23年業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)趨勢確立。
ChatGPT引領(lǐng)新一輪AI認知智能浪潮。人工智能發(fā)展分為計算智能、感知智能、認知智能，ChatGPT的興起有效推動認知智能的發(fā)展（ChatGPT是自然語言處理領(lǐng)域的模型之一，而自然語言處理是認知智能的領(lǐng)域之一）。目前獲得微軟支持的初創(chuàng)公司OpenAI開發(fā)的自然語言聊天機器人ChatGPT在今年1月份的月活躍用戶超過1億，較去年12月的5700萬大幅上升，用戶過億只花了2-3個月。未來ChatGPT有望在寫作、虛擬現(xiàn)實、移動互聯(lián)網(wǎng)、教育等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。同時，值得注意的是，國內(nèi)外的巨頭都在加緊布局。
公司23年觸底回升，認知智能促進業(yè)務(wù)全面升級。公司22年受到疫情的影響，營收和業(yè)績均承壓，23年隨著大項目的逐步招投標(biāo)以及政府財政情況緩解，公司業(yè)務(wù)有望觸底回升，且公司在內(nèi)控管理上通過人員零基預(yù)算、項目數(shù)字化管理、考核指標(biāo)多樣化等多重手段有望充分釋放管理紅利。公司承建唯一的國家認知智能重點實驗室，是認知智能領(lǐng)域的國家隊，14年正式啟動訊飛超腦計劃，研發(fā)基于類人神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的認知智能系統(tǒng)，未來公司有望突破認知智能技術(shù)的藩籬而全面賦能下游各個賽道，進而持續(xù)享受技術(shù)領(lǐng)先帶來的競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計22-24年歸母凈利潤5.68/19.88/23.61億元（-63.5%/+249.7%/18.7%），EPS分別為0.24/0.86/1.02元。通過多角度估值，預(yù)計公司合理估值60.2-68.8元，相對目前股價有26%-44%溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；教育、醫(yī)療、開放平臺及消費者業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險；教育政策風(fēng)險；認知智能技術(shù)進展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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