>> 中信建投-科大訊飛(002230)疫情之下短期承壓，23年重回高質(zhì)量發(fā)展-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于芳博,甘洋科 |
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核心觀點
公司2022年收入實現(xiàn)小幅增長，增速略低于之前幾年主要是受疫情影響導(dǎo)致項目招投標(biāo)延后，四季度超過20個項目、30億合同受影響延期。同時，公司公允價值變動收益金額同比減少約5.87億元，也使得利潤有所下滑。
公司發(fā)力根據(jù)地業(yè)務(wù)，疫情影響下仍展現(xiàn)出十足韌性，全年同比增長23%。教育業(yè)務(wù)的基本盤表現(xiàn)優(yōu)異，客戶續(xù)購率持續(xù)提升。2022年個性化學(xué)習(xí)手冊同比增長12%，23年增長目標(biāo)為40%；考試業(yè)務(wù)同比增長35%，23年增速目標(biāo)為45%；學(xué)習(xí)機業(yè)務(wù)同比增長53%，23增速目標(biāo)為75%-80%。醫(yī)療根據(jù)地，智醫(yī)助理剛需不斷呈現(xiàn)，區(qū)縣覆蓋從279個上升到380個，輔診數(shù)從3.6億上升至5.3億。
ChatGPT的涌現(xiàn)標(biāo)志著自然語言大模型迎來產(chǎn)業(yè)的重要機遇，長期以來公司在自然語言大模型方面不斷積淀，有望在機遇中迎來新一輪高質(zhì)量發(fā)展。
事件
公司披露2022年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計2022年營業(yè)收入為183.14-201.45億，同比增長0%-10%；預(yù)計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.67-6.23億，同比下降60%-70%；預(yù)計2022年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為3.92-5.38億，同比下降45%-60%。
簡評
疫情影響致收入確認(rèn)延遲，根據(jù)地業(yè)務(wù)疫情下仍凸顯韌性。根據(jù)公司2022年度業(yè)績預(yù)告，2022年營業(yè)收入為183.14-201.45億，同比增長0%-10%。公司收入增速略低于之前幾年主要是受疫情影響，四季度一般是公司業(yè)務(wù)開展的集中期，疫情使得大項目的確認(rèn)以及招投標(biāo)都有所延遲，四季度超過20個項目、30億合同受影響延期。公司2022年歸母凈利潤為4.67-6.23億，同比下降60%-70%，一方面是受疫情影響，另一方面，公司持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯等金融資產(chǎn)因股價波動導(dǎo)致公允價值變動收益金額較上年同期減少約5.87億元。盡管受到疫情影響嚴(yán)重，但公司的根據(jù)地業(yè)務(wù)在疫情的困境下展現(xiàn)出了十足的韌性，全年同比增長23%，Q4疫情之下依然增長13%。同時公司在現(xiàn)金流和人均效益方面均實現(xiàn)了優(yōu)化和提升，2022年底公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流超過5億，人員編制方面也實行了適當(dāng)?shù)氖湛s，實現(xiàn)了經(jīng)營模式的降本增效。
教育、醫(yī)療業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。教育業(yè)務(wù)作為公司的基本盤表現(xiàn)優(yōu)異，2022年個性化學(xué)習(xí)手冊新增推廣300所學(xué)校，總數(shù)達(dá)1400所，全年營收增長12%，23年增長目標(biāo)為40%；考試業(yè)務(wù)同比增長35%，23年增速目標(biāo)為45%；學(xué)習(xí)機業(yè)務(wù)同比增長53%，23增速目標(biāo)為75%-80%。在醫(yī)療根據(jù)地，智醫(yī)助理剛需不斷呈現(xiàn)，區(qū)縣覆蓋從279個上升到380個，輔診數(shù)從3.6億上升至5.3億。
研發(fā)投入持續(xù)提升，蓄力打造核心優(yōu)勢。2022年公司研發(fā)投入30多億，研發(fā)費用率持續(xù)提升。公司以高研發(fā)投入保持產(chǎn)品模式的持續(xù)創(chuàng)新并取得顯著成效，例如在智慧體育方面，公司發(fā)展了針對體育考試的跳遠(yuǎn)評估測試，目前布局了600多所學(xué)校；在智慧心育方面，減壓星球app實現(xiàn)了中小學(xué)生的心理健康和心理壓力的有效評估，落地130多所學(xué)校；在智能汽車領(lǐng)域，公司開辟了音效產(chǎn)品的業(yè)務(wù)方向，2022年汽車業(yè)務(wù)新增定點儲備車型110個，有望在2023年帶來3.4億的收入增量。長期的研發(fā)投入實現(xiàn)了公司的核心技術(shù)突破和創(chuàng)造性突破，同時公司致力于將創(chuàng)新性項目轉(zhuǎn)化為根據(jù)地業(yè)務(wù)，實現(xiàn)業(yè)績的長期貢獻(xiàn)。
自然語言大模型迎來產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，有望迎來新一輪發(fā)展機遇。近期ChatGPT引起了社交網(wǎng)絡(luò)的廣泛討論與關(guān)注，自然語言大模型ChatGPT在人機對話、文本生成等領(lǐng)域表現(xiàn)出了出眾的實力。公司在自然語言大模型方面也早有技術(shù)儲備，其常識推理模型以準(zhǔn)確率94.2%的絕對優(yōu)勢奪冠，超越人類平均水平；閱讀理解模型在國際權(quán)威機器閱讀理解評測SQuAD2.0中奪冠；面向預(yù)訓(xùn)練模型的蒸餾工具包和裁剪工具包得到了業(yè)界的好評。ChatGPT的爆火意味著自然語言大模型進入到輔助提升生產(chǎn)力的階段，長期以來公司在自然語言大模型方面不斷積淀，有望在機遇中迎來新一輪高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議：公司的AI能力可以賦能多個領(lǐng)域，尤其是教育、醫(yī)療等業(yè)務(wù)，并且商業(yè)模式也在不斷優(yōu)化，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提高。我們預(yù)計，公司2022-2024年營業(yè)收入分別為193億元、258億元和333億元，同比增長率分別為5.2%、34.3%和28.8%；歸母凈利潤分別為5.5億元、13.5億元、21.5億元，同比增長率分別為-64.7%、145.5%和59.3%；當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為181x、74x和46x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
疫情影響公司正常生產(chǎn)和交付。近期國內(nèi)疫情反復(fù)，可能會對公司的正常生產(chǎn)交付產(chǎn)生不利影響，以及對項目的推進造成影響，導(dǎo)致收入和增速不及預(yù)期。
下游需求不及預(yù)期。當(dāng)前國家在人工智能行業(yè)給予政策高度支持，下游需求旺盛，若未來下游需求增長由于各種因素導(dǎo)致不及預(yù)期，則可能會對公司業(yè)務(wù)收入增長造成不利影響。
技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險。人工智能技術(shù)研發(fā)過程存在一定的不確定性，創(chuàng)新性項目的落地節(jié)奏存在不確定性，可能導(dǎo)致收入不及預(yù)期。
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