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投資要點
　　公司披露了2022年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)營收183.14~201.45億（同比上升0%~10%），毛利75.33~82.87億（同比上升0%~10%），歸母凈利潤4.67~6.23億（同比下降60%~70%），扣非凈利潤3.92~5.38億（同比下降45%~ 60%）；按三季報推算可得Q4單季度營收56.53~74.84億（同比24.08%~同比上升0.51%），歸母凈利潤0.47~2.03億（同比下降75.53%~94.34%），扣非凈利潤-0.35 ~ +1.11億（2021Q4為4.64億）；
　　疫情影響Q4項目延期，2023年反彈可期
　　根據(jù)公司業(yè)績預告，業(yè)績方面，因疫情影響全國各地項目招投標延遲，2022Q4超過20個項目、超過30億元合同延期，同時公司持股的三人行、寒武紀、商湯等公允價值變動收益金額較上年同期減少約5.87億元導致2022年業(yè)績承壓，我們預計公司2023年上半年訂單量有望實現(xiàn)反彈，帶動整體業(yè)績增長；現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超過5億元，銷售回款正向增長，預計未來現(xiàn)金流將持續(xù)改善；
　　根據(jù)地業(yè)務投入加大，未來有望貢獻更多持續(xù)型收入
　　2022年公司可持續(xù)型根據(jù)地業(yè)務實現(xiàn)23%的增長，部分抵消了大項目延期的影響，有力支撐了公司業(yè)績；公司在教育、醫(yī)療等持續(xù)運營型根據(jù)地業(yè)務的合作平臺拓展、新產(chǎn)品研發(fā)以及核心技術自主可控和國產(chǎn)化適配等方向新增投入約8億元：1）個冊新增300所運營校，學習機流水型線下門店新增769家，“雙減”校內(nèi)課后服務合作平臺新增130個市區(qū)縣，智慧醫(yī)療新開拓96個區(qū)縣；2）拓展了智慧體育、智慧心育等新方向；3）完成基于國產(chǎn)AI芯片的國產(chǎn)軟硬件適配，實現(xiàn)了核心技術底座自主可控；預計未來將逐步推動公司商業(yè)模式從訂單項目制逐步升級為運營制和訂閱制，2023年將貢獻更多持續(xù)型收入；
　　ChatGPT標志著AIGC領域的突破，AI龍頭有望持續(xù)跟進
　　1）AIGC領域的重大突破：ChatGPT是微軟旗下的全球著名AI研究實驗室OpenAI新推出的一種AI技術驅(qū)動的自然語言處理工具，使用了Transformer神經(jīng)網(wǎng)絡架構（GPT-3.5），通過連接大量真實世界中的對話語料庫來訓練模型，擁有語言理解和文本生成能力，可以實現(xiàn)問題回答、閱讀理解、debug等功能，回答更符合現(xiàn)實邏輯，理論上可以實現(xiàn)自然語言相關領域的大多數(shù)寫作和創(chuàng)作類工作，如文本生成、AI繪圖、AI視頻生產(chǎn)等；
　　2）國外加大布局，商業(yè)化進程開啟：根據(jù)金融界，微軟宣布將對OpenAI進行高達數(shù)十億美元的投資并將其整合進Bing搜索引擎、Office全家桶、Azure云服務、Teams聊天程序等一系列產(chǎn)品中，美版今日頭條”BuzzFeed宣布未來將使用ChatGPT幫助創(chuàng)作內(nèi)容，OpenAI目前已推出付費版每月收費42美元，具備全天可用性、更快的響應速度以及新功能的優(yōu)先權，Jasper等AIGC初創(chuàng)企業(yè)也已開始產(chǎn)生營收，國外商業(yè)化進程已經(jīng)開始；
　　3）公司有望逐步進行技術實現(xiàn)和推廣應用：公司近年來持續(xù)加厚AI核心技術研發(fā)底座，自主研發(fā)了深度學習訓練和推理框架，面向復雜場景的多模感知、多維表達、深度理解、AI運動智能算法等持續(xù)保持業(yè)界領先，2022年累計獲得16項國際權威評測冠軍，我們預計公司等國內(nèi)AI龍頭有望逐步完成技術積累，后續(xù)商業(yè)化應用空間可期。
　　盈利預測
　　我們認為公司23年業(yè)績有望反彈，預計23-24年營收255.32/332.74億（+33%/30%），歸母凈利潤14.04/21.33億（+157%/52%），EPS 0.60/0.92，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　競爭加劇、訂單增長或落地確收不及預期、AIGC相關技術實現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預期等。